读创/深圳商报记者 李耿光
据深交所网站5月4日公告，深圳市联域光电股份有限公司（下称“联域光电”）深市主板IPO事项将于5月11日上会。保荐机构为中信建投证券股份有限公司。
据招股说明书（上会稿），联域光电本次拟向社会公开发行人民币普通股不低于1830万股， 募集资金投资项目计划总投资为6.59亿元 ，主要募投项目包括智能照明生产总部基地项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。 其中，4.45亿元用于智能照明生产总部基地项目。
【资料图】
来源：公司招股书
▎业绩如坐“过山车”，LED灯具为公司收入和利润主要来源
据招股书，联域光电成立于2012年，注册地为深圳市宝安区燕罗街道。其前身为深圳市联域光电有限公司，是由徐建勇和潘年华共同出资设立。截至招股书签署日，公司控股股东及实际控制人徐建勇直接持有公司33.60%的股份，并通过合域投资间接持有公司20%的股份；同时，徐建勇担任联启咨询、合启咨询的执行事务合伙人，通过联启咨询、合启咨询间接控制公司13.16%的表决权。徐建勇实际支配的表决权比例合计为66.76%。
官网资料显示，联域光电专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售，产品主要应用于户外、工业照明领域，并持续向植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域拓展。
招股书披露，2020年至2022年（以下称报告期），联域光电主营业务收入分别为6.30亿元、12.21亿元、10.87亿元，净利润分别为5904.60万元、1.06亿元和1.34亿元，扣非净利润分别为5490.75万元、9534.75万元、1.33亿元， 公司业绩规模呈快速增长趋势，盈利水平不断提升。
来源：公司招股书
据招股书经审阅的财务报表主要数据显示，2023年1-3月实现营业收入3.05亿元，同比有所下滑；实现归属母公司股东净利润、扣非净利润分别为3063.59万元和2991.29万元。
值得关注的是， 联域光电2021年度主营收入同比增长93.84%，接近翻倍 ，同行业可比公司主营业务收入同比增幅均值为19.18%；净利润同比也增长79.7%。 但是2022年度公司主营业务收入却有所下降，降幅达10.99%。
来源：公司招股书
虽然公司业绩规模和盈利水平整体呈增长趋势，但是从2021年同比“激增”到2022年突然“失速”的“过山车”走势，联域光电表示 ，主要是受2021年大宗商品价格上涨、芯片紧缺、海运资源紧张等多个阶段性或者偶发性因素的共同影响，下游客户基于市场供需关系阶段性失衡的判断，为保障安全库存，普遍提前加大了采购。而2022年，随着原料价格上涨、芯片紧缺的情况得到缓解，市场预期回归理性，客户下单较2021年有所回落，加之受新冠疫情反复的影响，公司2022年下半年生产及出货量减少。
对于报告期各期主营业务收入、净利润变动趋势与同行业公司差异较大的原因及合理性，联域光电在回复深交所审核中心意见落实函时表示 ，目前行业内规模较大的企业主要包括联域光电、恒太照明（2022年营业收入6.50亿元）、华普永明（未披露营业收入）等企业，国内尚无以户外、工业LED照明产品为主营产品的上市公司。因此，联域光电不存在完全可比的上市公司。此外，公司以外销为主且市场区域集中在全球最大的北美照明市场，所处销售区域增速高。公司细分产品以LED灯具为主，主要应用于户外、工业照明领域，与同行业公司在销售区域、细分产品、应用领域及收入规模等方面存在一定差异。
值得一提的是， 联域光电主营业务收入主要来源于 LED 照明产品。其中，LED灯具产品收入金额和占比整体呈上升趋势 。报告期内，LED灯具占主营业务收入比例分别为77.49%、84.62%、87.01%，为公司收入和利润的主要来源。
来源：公司招股书
▎境外销售收入占比超九成，主营收入全部来自ODM直销模式
公开资料统计，2022年中国照明产业规模已达6435亿元人民币，占全球比重已近三分之二。中国照明电器协会数据显示，2021年度联域光电户外照明灯具路灯位居我国出口企业第三名，出口美国市场排名位居首位；公司工业照明灯具工矿灯位居我国出口全球市场企业第二名。
记者留意到，联域光电产品以外销为主，报告期各期， 公司境外销售收入占主营业务收入比例分别为93.67%、94.19%和94.17%，占比较高 。而境外销售区域，又 集中于以美国为主的北美洲 。2020年至2022年公司向北美洲的销售占比从81.11%增加至了87.86%，单一市场依赖度较高，因此存在一定的贸易摩擦风险。此外，还可能会因为主要销售国贸易政策变化、汇率变动等因素，导致对公司经营业绩有较大影响。
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联域光电主要以ODM模式为国际品牌商或区域品牌商提供差异化、定制化LED照明产品。报告期内，公司LED灯具收入金额和占比不断上升，LED光源的占比逐年下降。
记者注意到，联域光电的主营业务收入全部来自ODM直销模式，且公司无自主品牌。这意味着，在ODM模式下，公司缺乏产品议价权，难以通过提高产品销售价格转嫁成本压力，更无从谈品牌溢价。这也有可能成为公司未来发展的隐忧。
▎主营业务毛利率连续三年下滑，且低于行业平均值
联域光电不仅面临营收下滑的风险，还存在毛利率持续下滑的可能。
根据招股书， 2019-2022年，主营业务毛利率分别为 26.50%、23.93%、19.88%和24.21% ，除去2022年，联域光电主营业务毛利率连续三年下滑。
而且，公司报告期各期毛利数据均低于五家同行业公司（得邦照明、光莆股份、阳光照明、立达信、恒泰照明）主营业务毛利率平均值。公司表示，未来如果产品销售价格下降、汇率波动加剧、主要材料价格大幅上升或是公司不能持续为客户提供具有竞争力的新产品，公司产品的毛利率将面临下降的风险，进而对公司盈利能力产生不利影响。
联域光电坦言，一般而言，自主品牌产品毛利率较高、ODM 模式产品毛利率较低。同行业可比公司中，立达信、阳光照明除 ODM/OEM 业务外，还兼有部分自主品牌业务，由于培育自主品牌需要投入较大的广告宣传费及市场开拓费用，在销售费用率较高的同时一般毛利率也较高。
此外，联域光电的偿债能力也显得偏弱。报告期各期末，公司流动比率分别为1.53、1.32 和 1.71；速动比率分别为1.04、0.85 和1.29；合并资产负债率分别为 62.13%、73.38%和54.71%。尽管联域光电认为公司的流动比率均大于 1，公司短期偿债能力较强，然而三项偿债指标均弱于行业平均值，说明公司抵御债务风险的能力远弱于同行。
招股书提到，除存在对境外市场高度依赖、毛利率整体呈下降趋势且低于同行公司平均值等经营隐患外，还面临重要客户流失、外需持续走弱订单需求下降的等风险。
审读：谭录岗
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