鹏华深圳能源REIT一季度收益低|环球实时

公募REITs一季报悉数披露完毕后，项目可分配金额作为体现REITs“为投资者赚钱”能力的核心收益指标，也成为了关注焦点。

随经济运行基本面恢复，已上市公募REITs一季度的收益完成率环比已有所增强。如以季度预测值=1/4年度预测值来简单测算，Wind数据显示，在披露了2023年可分配金额预测值的18家REITs产品中，一季度可供分配金额完成率超过100%的REIT共有12家。

(资料图片)

但作为市场上首单能源类REIT，鹏华深圳能源REIT的收益表现似乎却并不理想——项目同期可分配金额3783万元，仅实现了季度预测值的48%，处于市场末位。

5月10日，鹏华深圳能源REIT召开2022年年度及2023年一季度业绩说明会，对投资者的诸多关切做出回应。

其中，鹏华深圳能源REIT基金经理、项目公司财务总监臧钊在说明会中表示，“由于电厂自身经营的季节性的因素，以及外部管理机构运营支出结算周期的原因，导致2023年一季度报表数据反映的可供分配金额变低。”

臧钊同时强调，项目底层资产的实际运营情况良好，没有发生对可供分配金额产生重大影响的事项。

或考虑平滑可分配金额测算方式

挺过了动荡的2022年下半年，鹏华深圳能源REIT在一季度的收益能力反而显得有些疲乏。

公开数据显示，鹏华深圳能源REIT于2022年7月11日正式上市。2022年产品整体实现累计可供分配金额4.57亿元，完成招募说明书预测的119.89%。据2023年一季报，项目当期可分配金额为3783万元，仅为2023年度预测值的12%，完成率排在公募REITs市场末位。

不过值得注意的是，今年一季度，鹏华深圳能源REIT无论是净利润还是EBITDA，其完成率均超额实现了季度目标。其中项目一季度实现净利润3141.08万元，约为年预测值的25.43%，EBITDA则实现了1.1亿元，完成了年预测值的28%。

据了解，REITs可分配金额的计算基数为项目的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。在此基础上，项目公司往往会结合债偿能力因素和持续发展需要进行调整。

“基数”和“实际收益”缘何冰火两重天？对此臧钊在说明会上回应称，可分配金额的缩水，重点还是在于“应付项目变动”所带来的影响。

记者注意到，鹏华深圳能源REIT一季报对可分配金额的计算中，在EBITDA基础上存在7007万元的应付项目调减。而据季报中的解释，该应付项目变动较大的主要原因，为“2023年一季度项目公司与运营管理机构结算2022年四季度运营管理支出导致”。

“净利润的计算口径为权责发生制，即以当期的收入扣除当期的成本费用及所得税费用等，但实际项目公司应收未收、应付未付等情况同样会影响可供分配金额的准确性。”业绩说明会上，臧钊进一步向投资者解释道。

具体来看，项目公司曾在2022年12月计提了2022年全年的运营管理服务费约7400万元，并进行了机组大修而暂未付款，所以使得2022年12月31日时点的运营支出应付账款金额比较大。

而在2023年一季度，外部管理机构与项目公司之间结算了四季度大修等运营支出，使得一季度末的应付账款金额减少，当季的可供分配金额也因此受到影响。

一言以蔽之，臧钊指出，应收应付的变动，其实是会计权责发生制与现金流计算的时间暂时性差异所导致。

“（这一差异）从短期来讲可能会影响单季度的可供分配金额，但从长期来看没有实质影响。”臧钊称。他也表示，后续也会考虑通过调整结算周期等方式，对可分配金额的测算进行平滑，从而减少单季度应付账款变动较大带来的影响。

同时，对于鹏华深圳能源REIT可供分配利润近三个季度以来出现的递减态势，臧钊则提醒投资者，应充分考虑供电行业的季节性因素。

“三季度通常为经营旺季，产生的可供分配金额也相对较多，四季度的售电量通常也比一季度的售电量更高，历史情况也是这样。因此会呈现出三、四季度与第二年一季度可供分配金额递减的态势。”臧钊称，希望投资人可以密切跟踪项目在2023年后续季度的情况，并进行理性判断。

底层资产一季度收入低于环比、优于同比

据悉，鹏华深圳能源REIT的底层资产为位于粤港澳大湾区核心城市深圳市大鹏新区的深圳能源东部电厂（一期）燃气发电项目。

在2022年，项目公司实现营收18.4亿元，较招募说明书预测的16.85亿元提升9.24%。2023年一季度，项目实现营收3.24亿元，为全年预测值的20.89%，售电量则为5.94亿千瓦时，较全年预测完成率约为16.4%。

和去年四季度相比，鹏华深圳能源REIT今年一季度底层资产的发电量和收入呈现环比下降态势，不过如果对历史数据进行同比观察，项目在一季度的表现则稍优于往年。

“根本上来说，这与电厂生产运营的季节性特征有关，”鹏华深圳能源REIT基金经理、项目公司法定代表人兼总经理刘一璠在说明会上指出，“不同季度的发电量、电价、发电收入、用气量差异以及设备检修等运营安排都有所不同。”

据刘一璠介绍，该底层资产2020-2022年一季度的售电量占全年售电量比重分别是15%、18%和12%，而2023年一季度售电量占全年比例为16%，超过15%的历史平均水平。

在售电收入方面，凭借较高的电价水平，项目公司今年一季度的收入也实现了51.75%的同比增长。记者了解到，公司在2020-2022三年的一季度经营中，平均电价分别为0.504元/度、0.493元/度和0.549元/度（含税），而2023年一季度的平均电价约为0.617元/度（含税），数据处于相对较高位。

放眼2023年，鹏华深圳能源REIT的相关方均对底层资产的后续运营表达了信心。

“稳定的气源供应和稳定的电价，是保证收益的最大关键因素。”深圳能源集团股份有限公司东部电厂副总经理李柏岩指出，“我们电厂与上游签订了25年的常年的天然气采购协议，这部分协议保证了电厂具有价格优势，同时也保证了气量充足。”

根据中电联数据，2023年一季度全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%。中电联同时预测，受上年同期低基数等因素影响，今年二季度电力消费增速也将明显回升，拉动上半年全社会用电量同比增长6%左右。

“随着政策支持能源行业高质量发展，天然气发电保供稳价能力有望进一步增强。”鹏华深圳能源REIT在一季报中认为。

此外，对于投资者普遍关注的分红问题，鹏华基金基础设施基金投资部总经理、鹏华深圳能源REIT基金经理王弈哲在说明会上称，由于基金成立尚未满一年，所以目前暂未进行分配，但公司十分重视投资者的获得感。

“在基金年度报告和基金审计报告正式定稿后，我们一直在积极推进分红相关的工作事项，但由于分红需要履行项目公司ABS层面及基金层面的审批和资金归集等程序，因此需要一些时间。”王弈哲表示。

记者同时获悉，鹏华基金也正在积极配合深圳能源集团研究推进鹏华深圳能源REIT的扩募相关工作。

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