焦炭降价 下游负反馈

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焦炭降价风险仍笼罩于市场之中，今日已经传出焦炭第十轮降价的声音，湿熄焦降价50元/吨，捣鼓干熄焦80元/吨，顶装干熄焦100元/吨。焦炭在降完第八轮的时候，市场情绪出现过短暂的好转，市场乐观者一度认为焦价即将探底，甚至有小幅反弹机会，但在实际的执行过程中发现，价格底部远未出现。焦炭在5月18号降完第八轮之后，紧跟着26号再次降价50元/吨，九轮焦炭降价后，以河钢湿熄为例，现在已累计降幅700元/吨。

一、负反馈直接影响原燃料价格

焦炭市场的再次提降行为，其核心原因是钢厂利润再次收缩后转移成本压力诉求的上升，来自下游的负反馈直接影响到原料端。钢厂在原燃料经过前期降价让步后出现利润修复，钢厂前期的自主限产行为陆续结束，钢厂开始了新一轮的复产之路，而需求并没有如预期般增加，终端的弱现实导致钢材供应相对过剩，以至于钢价大幅下跌。

如今钢厂利润收缩后，高炉继续复产动力减弱，钢厂又面临亏损减产的境地，前期需求上升带来的价格支撑也将不在，甚至一旦铁水回调成为现实，这将打开钢厂继续降低库存的空间，钢厂能够自我调节减少焦炭采购，高炉焦炭日耗和采购需求的双重减少，给到价格下降压力。

二、未成规模化的减产对焦炭价格支撑有限

对于本次焦炭提降，观点依旧是能够落地，并且短期市场未看到明显好转的动力。焦煤近期整体降幅虽普遍高于焦炭，但仍存在区域化差异，部分焦企依旧处在亏损线以下，所以这些焦企有主动减产行为，另外焦炭降价八轮后的市场情绪好转，直接带动了部分超跌焦煤的反弹，焦企成本没有在继续让步，焦炭供应整体处于小幅下降状态。

焦企虽有减产，但并没有形成规模化效应，以当前国内5.61亿的焦炭产能而言，下游并不担心小规模的减产会带来采购的困难，所以钢厂会继续保持低效率的采购模式，维持低库存状态运行。而且相对过剩的焦炭产能，使得焦炭品种议价权的丧失，自身供应的调整需要出现明显的边际变化才能成为撬动价格的主力因素。所以焦炭供应下降对焦炭价格的支撑有限。

三、成本支撑有限，趋势改变依赖需求支撑

今年焦煤供应增量比较确定，国内和进口都有一定增量，尤其是蒙煤和澳煤增量比较确定，所以成本不会给到焦炭价格以支撑。焦炭自身缺乏价格的边际影响力，所以只能依赖需求的变化来改变焦炭降价的趋势。

短期需求受高温雨水天气制约，难有向上推力，这也代表焦价还会继续走弱，加上焦煤月中部分超跌反弹煤种已现下调迹象，主产地山西焦企平均盈利在100-200之间，从利润角度考虑，若钢厂持续往上游转移成本压力，焦企自身利润决定了短期焦炭降价空间在200左右。中长期来看，粗钢平控和钢厂利润都会带来钢厂的减产，不过初始的减产确实还会带来焦炭的进一步降价，但一旦钢厂自身利润矛盾得到好转，负反馈不在往上游转移，那焦炭自身会根据利润来调节生产节奏，改变供需环境，不至于焦炭底部不断被突破。