市值蒸发超百亿,AI抬得动金山办公吗?

2023-09-07 19:58:22    来源:曾响铃    

图片来源:金山办公官网

来源 | 创业最前线


(资料图片仅供参考)

作者 | 王亚静

在小米最新款折叠手机亮相后,雷军的另一上市平台金山办公也紧接着向市场交出了答卷。

8月22日晚间,金山办公发布2023年中期财报。报告期内,公司实现营业收入21.72亿元,同比增长21.25%;归母净利润5.99亿元,同比增长15.32%。

即便是这样一份营收、净利双双增长的成绩单,市场也并不买账。Wind数据显示,从财报发布的次日起,金山办公股价连跌三天,累计下跌6.54%,总市值蒸发约115亿元。

不只是投资者在逃离,就连股东也在纷纷减持套现。

7月20日,金山办公披露资料显示,截至公告日,WPS香港及奇文N维已累计减持公司股份2183.65万股,占公司总股本的4.73%。

(图 / 金山办公公告)

据悉,WPS香港为金山办公控股股东,奇文N维与WPS香港构成一致行动关系,而WPS香港的实际控制人正是雷军。

雷军苦苦等待了20年,金山办公才终得以在A股挂牌上市。怎么才上市不到4年时间,雷军控股的公司就要反手减持套现了?

1、喜忧参半,机构授权业务三连降

金山办公产品主要为WPS Office、金山文档、金山办公数字平台。其中,WPS Office是核心产品。

喜的是,金山办公今年上半年实现了营收、净利的双双增长。财报显示,报告期内,企业实现营业收入21.72亿元,同比增长21.25%;归母净利润5.99亿元,同比增长15.32%。

(图 / 金山办公2023年中期财报)

具体而言,金山办公的主要营业收入来自于四个业务板块:国内个人办公服务订阅、国内机构订阅及服务、国内机构授权和互联网广告及其他业务。

这份成绩的取得主要依靠订阅服务。2023年上半年,订阅业务实现总收入16.70亿元,同比增长35%,收入占比77%,同比提升8个百分点。

忧的是,国内机构授权业务推进并不乐观。2023年上半年,这一业务的收入为3.61亿元,同比减少13.96%。

而这已经不是国内机构授权业务的第一次下滑。财报数据显示,2022年,国内机构授权业务同比减少13.18%;在2022年中期时,同比下滑10.96%。

授权业务是一次性买断的业务模式,国内大部分政企客户会以授权模式进行软件采购。

金山办公产品适配麒麟、统信、飞腾、龙芯、兆芯、海光、鲲鹏等信创体系,金山办公产品在信创中的落地,是授权业务的主要来源。

8月23日,金山办公在接受机构调研时坦言,整体信创的时间周期比预期稍慢,目前仍在落地过程中,但落地时间还要取决于政策和政府资金到位情况。

不过,金山办公非常乐观:“虽然上半年信创采购量处在一个历史新低的水平,但上半年的政企业务授权收入增速其实是高于我们预期的,未来信创进一步落地后有望带来较大增量。”

在国内机构授权业务之外,金山办公还有其他痛点。一直以来,WPS的广告过多备受诟病。2022年,金山办公CEO章庆元曾在微博上表示,“计划明年(指2023年)彻底关闭广告业务。”

但令人疑惑的是,今年上半年,广告等收入不减反增。财报显示,互联网广告及其他业务于报告期内实现收入1.41亿元,同比增长4.94%。

如今,广告关闭的承诺能否按时兑现成了一个问号。

2、左支右绌,机构下调盈利预期

提起金山办公,一个绕不开的话题就是微软,双方的竞争旷日持久。

从目前的战况来看,WPS Office在移动端站稳优势,但PC端不敌微软Office。

根据艾瑞数据统计,截至2022年6月,微软Office和WPS Office在国内市场Windows平台的平均市场覆盖率分别为81.5%和68.7%。而在移动端,截至2022年10月,国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿,远高于微软的移动端Word的939万。

但从付费人数来看,金山办公远远不敌微软。据财报数据显示,截至2023年6月30日,金山办公累计年度付费个人用户数为3324万。

(图 / 金山办公2023年中期财报)

微软于7月27日披露的2023财年(2022年7月1日至2023年6月30日)报告显示,Microsoft 365付费用户达到6700万。

(图 / 微软2023财年财报)

不仅如此,「创业最前线」注意到,金山办公付费人数的增速明显下滑。2021年中期-2023年中期,累计付费个人用户增速分别为30.16%、30.53%、16.36%。

(图 / 金山办公各中期财报)

8月29日,「创业最前线」试图向金山办公方面询问,公司是否有计划改善这一现象,但截止发稿仍未获回复。

值得注意的是,历经多年发展,无论是微软还是金山办公,都不再是单纯的Word、Excel或WPS文字、WPS表格。在WPS以外,章庆元将数字办公定为金山办公的“第二增长引擎”。

据悉,数字办公平台在文字、表格、金山文档等基础产品之外,还包含金山会议、金山日历、金山协作、即时通信KIM、音视频会议KMeet等多种产品。

(图 / 金山办公2023年中期财报)

在新的赛道,金山办公的竞争对手不再是微软,而是飞书、钉钉、百度如流、腾讯会议等。

章庆元将后者定位为竞合关系,他提到,飞书、钉钉、百度如流都在用金山办公的云文档处理技术。

从竞争的角度看,以飞书为例,飞书的客群大部分是头部民企或者TMT公司,金山办公的客群特点是两极分化严重,以政府、大央企、大国企以及二三线城市的个人用户居多。

“从头部客户的角度看,虽然这两年飞书跟金山办公形不成竞争,但未来飞书一定会向这个方向走;而在头部客户和个人用户之间的中间客群,金山办公肯定也要下沉,但这个中间客群原来可能也是微软的客户。”章庆元在接受媒体采访时说道。

多方竞争之下,金山办公的压力开始出现。「创业最前线」注意到,今年上半年,金山办公的合同负债出现了上市以来的首次下滑。

Wind数据显示,金山办公2020-2023年各中期、年度合同负债分别为5.03亿元、8.33亿元、10.51亿元、14.21亿元、15.85亿元、17.31亿元、17.03亿元。

(图 / Wind)

合同负债的下滑引起了机构的注意,询问这一数据在二季度没有明显增长的原因。

对此,金山办公回应称,信创的存量订单已经基本消耗完毕,同时没有太多新增订单,导致B端合同负债下降。

所谓合同负债,是指根据合同已收或应收的款项,但尚未向客户交付产品,即尚未结算的合同金额,这些金额未来会陆续转换为公司的营收,能够在一定程度上预示企业未来发展趋势。

而合同负债下滑意味着什么,不言而喻。

在金山办公业绩发布之后,摩根大通证券仅给出了“中性”的评级,不过华创证券、广发证券、安信证券等数家机构给予了推荐、买入、增持等评级,但其中至少有4家机构下调了股价最高目标值,下滑幅度在1%-15%之间。

(图 / Wind)

此外,平安证券将金山办公2023-2025年的归母净利润预期,从15.61亿元、21.36亿元、29.34亿元下调至14.08亿元、18.93亿元、25.93亿元。

华西证券则将其2023-2025年营收预期从54.00亿元、75.54亿元、103.16亿元,下调至48.25亿元、63.14亿元、81.17亿元。

不难看出,机构对金山办公未来发展的预期在下降。

3、All in AI之后,雷军系套现近90亿

面对新形势和新挑战,金山办公给自己找的新方向是AI。

2022年11月30日,「ChatGPT」横空出世,产生了极大的破圈效应,各种AI、大模型概念风起云涌。

金山办公也是弄潮儿之一。今年上半年,金山办公发布了基于大语言模型的智能办公助手WPS AI,锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展。

金山办公对于AI十分狂热,章庆元放言All in AI。金山办公也声称,在上半年推出了新的WPS Office春季版本后,公司研发团队几乎全部投入到AI中,目前有三分之二的人员都在做AI研发。

据其介绍,目前不会投入大模型,而是在跟大模型厂家合作研发垂直定向优化的小模型,下半年主要会以打磨产品、优化产品体验、提升效率为主。

金山办公直言:“目前来看AI产品距离商业化还有一段时间,今年开始是产品的研发投入期,由于采购硬件设施导致支出增加,不会产生太多利润,短期内可能对利润率有一定影响。”

从财务表现来看,金山办公并不差钱。财报显示,截至2023年6月30日,其现金及现金等价物高达55.99亿元。

(图 / 金山办公2023年中期财报)

但令人疑惑的是,就在金山办公斗志昂扬地踏上新征程之际,股东却在频繁套现。

据财报显示,今年上半年,金山办公的前6大股东集体减持,合计减持约1964.76万股。

(图 / 金山办公2023年中期财报)

金山办公披露信息显示,5月15日至7月19日,WPS香港减持461.26万股,套现18.09亿元;奇文五维减持537.14万股,套现21.07亿元。

除奇文五维、奇文八维之外,奇文N维(指奇文一维至奇文十维共十家企业)合计减持套现50.15亿元。

(图 / 金山办公公告)

也就是说,雷军系公司在短短两个月时间里就高位套现约90亿元。而这个时间点非常微妙。

结合Wind人工智能指数和金山办公的股价走势来看,减持区间正是AI板块爆火、概念股市值节节攀升之际。

5月16日,WPS AI正式对外展示了类微软Copilot的能力,此后,公司股价波动上升,6月20日涨至年内最高点529.64元/股,较2022年底的264.06元/股翻倍。

截至8月30日收盘,金山办公股价为389.85元/股,较年内最高点下滑约26%。

另据「创业最前线」不完全统计,自2020年11月股东的股份解禁上市流通开始至今,金山办公已经披露了5轮股东减持计划、2轮高管减持计划,这也让投资者感到恐慌。

7月13日,有投资者在上交所互动平台上证e互动提问称:近期,公司大股东以大折扣进行大额减持,大量机构投资者同步大额现价卖出,公司高管个人也在此时公告将减持,请问“公司大股东和高管对公司这么没有信心,是公司经营情况没有维持增长?公司大股东减持资金用于何处?这次额度抛完后,何时会有进一步的减持计划?”

截至8月30日,金山办公并未回复投资者这一问询。「创业最前线」试图向金山办公方面询问股东减持的原因以及未来的减持计划,截至发稿仍未获回复。

AI的发展前景毋庸置疑,但不可否认的是,AI行业整体仍处于发展早期阶段,技术、监管和商业模式尚不成熟。

当概念热度褪去之后,企业只能回归基本面和成长性。一头扎进AI的金山办公,是否有些操之过急了?

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