观点小结：PTA
(资料图)
核心观点：中性 PTA主流供应商3月有集中检修，3月平衡去库。短期低加工费下方空间不大，松平衡下向上驱动不足，短期3月去库预期或走正套思路。关注需求恢复的幅度和计划外检修情况。
现货：中性 市场商谈一般，基差略走强，本周主港在05+10-20附近。
装置变动：中性 YS大化225重启，375降负一周，恒力1#3月检修，四川能投短停，3月供应略有改善。
下游需求：中性 聚酯、织造开工恢复至正常，订单表现一般，需求存季节性回升预期。
供需平衡： 谨慎偏多 3月主流供应商检修公布集中，3月略有改善，4-5月检修不明确。
加工利润：中性 PXN小幅压缩，PTA加工费略有修复。短期矛盾不突出，加工费驱动不足。
观点小结：乙二醇
核心观点：中性 EG去库偏慢，库存偏高下弹性不大。平衡表预计3月起逐步去库，到港不高，短期预计正套思路，绝对价格受高库存和煤制重启预期影响短期驱动不强。
现货：中性 市场商谈一般，买盘跟进偏淡。目前现货基差在05合约贴水65-70元/吨附近，商谈4260-4265元/吨，
装置变动：中性 国内变动不大，新装置海南炼化和盛虹出料中，煤制有重启预期。
进口：中性 国内到港预报中性，进口评估不高，2-3月进口预估50万吨。
下游需求：中性 终端开工恢复至正常，聚酯新装置投产偏高，需求有支撑，订单表现一般。
供需平衡：中性 平衡表1-2月累库压力较大，3月起预计有改善，但若煤制重启改善有限。
加工利润： 谨慎偏多 整体维持亏损，石脑油偏强油制工艺维持亏损严重，煤制成本下移明显，现金流有所修复。
终端开工正常,需求定性分歧较大
织造开工恢复，内需订单支撑，季节性好转
织造开工恢复至往年正常水平，截止2月24日，江浙加弹开机率92%，织机开机率74.8%,印染开工率68%。 目前春夏季应季订单表现尚可，内销表现好于外销，本周织造原料备货在2月底到3月初，预计聚酯月底月初促销下，下游或有备货需求。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工略超预期，库存压力不大
截止上周五（24日），聚酯即时负荷回升至86%附近，聚酯加权库存19天附近，聚酯加权利润在17元附近。 聚酯开工恢复至86%，恢复节奏超预期。上周聚酯促销下游采购放量，聚酯平均库存持稳小幅回落，聚酯现金流维持低位，织造原料备货不高，关注聚酯促销情况。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存持稳小幅回升
截至2月24日，聚酯库存持稳小幅回升，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为17.8、26.8、23.9和10.1天。上短纤产销表现偏好，库存小幅下降。长丝产销脉冲式放量，原料备货不高下，产销尚可，聚酯库存持稳小幅回落。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯利润小幅压缩
本周前半周原料PTA乙二醇小幅反弹，聚酯价格持稳，让利促销，下游产销略有好转，涤丝利润小幅压缩。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工率评估
上周五聚酯负荷回升至88.1%左右,长丝短纤开工基本恢复正常，瓶片负荷高位继续回升。 聚酯负荷评估，终端织造及印染回升，聚酯负荷评估不变。2月预估79%，3月暂估86%，需求环比预估小幅提升。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA关注主流供应商计划外检修
PTA大厂检修计划公布
装置变动，逸盛大化225装置2月26日前后重启，大化375计划降负5-7天；四川能投27日短停7-10天，中泰月底重启，恒力1#计划3月检修1月，新装置恒力惠州预计3月中旬出料。 目前投产兑现中，计划外检修量陆续公布，3月供应改善，4-5月检修不明确。关注低利润下装置计划外检修情况。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存持稳
据忠朴数据，截止2月24日，PTA社会库存（除信用仓单外）下降1.92万吨至208.7万吨。本周仓单数量和PTA工厂库存下降。 截止2月27日郑商所PTA仓单4.39万张。整体可流通库存下降。数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA主流供应商3月有集中检修，3月平衡去库。短期低加工费下方空间不大，松平衡下向上驱动不足，短期3月去库预期或走正套思路。关注需求恢复的幅度和计划外检修情况。 供应端，YS大化225上周末重启，YS大化375计划降负5-7天；中泰月底重启，四川能投短停7-10天，恒力1#3月检修1个月；3月恒力惠州预计出料，供应端偏高。需求端，聚酯负荷回升至86%，2-4月聚酯负荷预估79%，86%，87%。 平衡表来看，3月平衡偏紧，4月起明确的检修量不高，有小幅累库压力，短期产业链矛盾不突出，驱动不足，预计震荡。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
汽油裂解价持稳
北美汽油库存小幅下降，辛烷值持稳。本周北美和亚洲的汽油裂解价差偏强持稳，整体维持偏高水平。 市场预期4-5月驾驶季到来之前，汽油库存不高，辛烷调油需求会上升。数据来源：路透，紫金天风期货研究所
芳烃调油经济性持稳
北美调油经济性持稳偏弱，歧化经济性有所好转，歧化重启的讨论增加，但驾驶季临近炼厂STDP和TDP经济性转好的持续不看好，短期切回化工可能性不大。数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利窗口短期关闭
美亚价差收窄后持稳，甲苯套利窗口微开放，二甲苯、对二甲苯部分套利窗口保持关闭。市场预期出行季北美芳烃价格上涨，亚洲厂商仍在寻求套利机会出口美国。 亚洲芳烃市场持稳偏弱，随着PX新装置陆续出料，富海重启，广东石化提负荷，PX平衡逐步转松。PX窗口市场的卖盘也有所增加。亚洲芳烃近期表现一般。数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
PX平衡表
国内PXQ1预计小幅累库为主，国内供应落地中，PX平衡转松，PXN短期驱动不强。二季度亚洲装置集中检修，供需或有改善。 供应端，国内装置变动不大，富海重启，广东石化提负，供应端回升，国内3月起检修或增加。进口端，印尼TPPI检修，韩国GS3月上旬有检修计划，文莱3月中旬有检修计划，短期进口维持后续或有下降预期。 平衡来看，2-3月小幅累库，4月起随着检修增加平衡或有改善。平衡表短期驱动不强，关注美国调油需求和窗口市场买盘情况。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
估值上，产业链价差变动不大
本周产业链价差持稳，主要是石脑油维持偏强，PXN小幅收窄，PTA加工费处于低位。 短期亚洲石脑油供应偏紧，预计维持偏强；PXN和PTA加工费驱动不强，预计维持。PX关注调油需求，PTA关注计划外检修。数据来源：紫金天风期货研究所
MEG关注煤制重启进度
乙二醇负荷持稳
根据CCF，截止2月24日乙二醇周均总负荷57.6%，煤制负荷47%，乙二醇开工持稳，煤制装置有重启计划。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
国内关注煤制重启进度
装置变动，本周开工率变动不大，浙石化整体6-7成负荷，恒力计划一条线4月检修1个月，卫星负荷恢复正常。 新装置方面，海南炼化投产、盛虹另外100万吨出料。 油制工艺关注一体化装置检修、转产落地情况。 随着煤价下跌，永城2期、红四方、广西华谊、广汇等部分煤制工厂计划重启增加，煤制供应存回升预期。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
新装置投产中
新装置投产，海南炼化上周周出料成功，负荷7-8成运行中，盛虹另一条线出料。 新装置出料中，供应端预计边际回升。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
油制利润维持亏损，煤制有所修复
石脑油偏强，油制利润维持亏损。煤制经济性有所恢复，装置有重启计划。数据来源：紫金天风期货研究所
进口量预估暂时不变
海外装置动态，沙特2套装置检修中，伊朗、泰国有装置检修,其他装置变动不大。 进口评估，2月进口预估50万吨。北美寒潮影响1-2月乙二醇产出，国内进口北美量2-4月或有下降，沙特检修也有增加，3-4月进口预估下降至50万吨。数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所
港口库存高位持稳，提货略有好转
从到港量来看，2月20日-2月26日预计到港14.2万吨，实际到港10.35万吨，实际到港中性，提货小幅好转，港口库存持稳。 截止2月27日，华东主港地区MEG港口库存约105.8万吨，环比下降0.3万吨，库存回升。 2.27-3.5，预计到货总量在10万吨附近，到港偏低，乙二醇库存或小幅回落。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
EG去库偏慢，库存偏高下弹性不大。平衡表预计3月起逐步去库，到港不高，短期预计正套思路，绝对价格受高库存和煤制重启预期影响短期驱动不强。 装置变动，短期变动不大，新装置海南炼化投产、盛虹出料。煤制后续重启增加，供应端有回升预期。 海外沙特、伊朗、短期进口变动不大，进口预估不变，预计50-55万吨。乙二醇港口库存至105万吨，港口去库偏慢。 需求端，聚酯开工加速提升至86%，聚酯开工2-4月预估79%、86%、87%。关注需求重启进度。 平衡来看，2月累库压力不大，3-4月预期去库，但随着新装置及煤制重启，去库幅度或有下降，关注港口去库进度。数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差/月差小幅走强
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差/月差持稳
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
作者：刘思琪
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