风吹麦浪，
正是因为对生活还有期待、希望
人生才会痛苦、迷茫。
(资料图片)
那些不妥协、从未放弃的追逐、梦想
都是因为我们的心
还在年青，尚且跳动。
一个人生命的质量
不是在于你活了多久，
而是那些令人怦然心动的精彩瞬间
一个人一辈子，会遇到多少人，解决多少事？
答案无从而知，
但留在记忆中的精彩瞬间，无论是谁，无论什么事
无论是给你带来了愉悦，悲伤，欢乐，痛苦，眼泪，忧愁。。。
统统都充实了你的生命，都值得你尊重和珍惜
说回大盘，五一节后的市场，不算太乐观，跌多涨少，尤其从今天的盘面看，除了以科德教育为首的教育板块和中国重工为首的船舶板块，其他可谓是满盘皆绿，周四强势的游戏传媒板块，今儿也是来了个阴包阳，震荡的格局下，多看少动吧
2022年的财报和2023Q1的财报，已经尽数公布，小编本来想多聊聊对各个板块财报的印象的，无奈，明儿还要上班，精力和时间不济，就简单写两只票吧，其实也是跟五一节写的唯一一篇文章<上海电力vs申能股份,Ai的尽头是。。>姊妹篇，看看地方电力公司里面还有什么可挖掘的，从这两天盘面看，申能股份涨了6%，上海电力不到3%，后者应该是还没发力，至少说明了当下的盘面，在煤价下跌的预期下，电力还是有机会的，今儿瞅瞅宝新能源和内蒙华电质地如何。
言归正传
01
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认识 宝新能源和内蒙华电
宝新能源 ,坐标广东省梅州市, 1997年上市
公司主业几经变更，目前主要聚焦于能源发电行业，包括火力发电和风电，火电占到接近97%
内蒙华电 ,坐标呼和浩特市, 1994年上市
公司主要经营以火电为主的发电、供热业务以及风电和太阳能等为主的新能源发电业务，并经营煤炭生产及销售等业务。
营收权重方面, 电力销售营收占比9成, 毛利率15%; 其余为热力销售和煤炭销售
宝新能源财报数据
2022年营收94亿, 过去5年营收复合增长率20%, 过去10年营收复合增长率5%, 主要是5年的基数也即2018年营收是个小低谷吧；2022营收增长0.05%，2023Q1营收增长-2%，2022年以来有点萎靡不振
毛利率而言, 2021年算是个分水岭吧，2021年以前毛利率中位数为34%，2021年陡然降到16%，可怜的2022年更是秃噜到5%，看来是2021年以前低煤价的好日子算是到头了
2022年自由现金流2.2亿, 2021年是6.6亿，小高点是2020年的26.8亿；过去10年自由现金流全部为正，挣钱是毫无疑问的
2022年底金融资产60.5亿, 金融负债75.3亿, 长期股权投资25亿，资本结构中规中矩
内蒙华电财报数据
2022年营收230亿, 过去5年营收复合增长率11%, 过去10年营收复合增长率7%；2022年营收增速21%，2023Q1营收增速10%，与宝新能源相反，内蒙华电2022年以来营收增速明显
毛利率而言, 2022年以前中位数为11%, 2022年毛利率12%, 2023Q1回升到24%，毛利率总体趋势向好，可谓增收又增利
2022年自由现金流17.6亿, 历史小高点是2013年的28.8亿，且过去10年同样是自由现金流全部为正，中位数11.5亿倒是跟宝新能源相当；2023Q1的自由现金流13.1亿，相比去年同期7.6亿几乎翻番
2022年底金融资产10.3亿, 金融负债147亿, 长期股权投资19亿，乖乖，这有息负债跟金融资产差距也忒大了，幸好每年的自由现金流还可以，不然利息都难负担吧
02
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宝新能源和内蒙华电 估值
对于宝新能源, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为 10%, 估值如下：
对于内蒙华电 我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为 10% , 估值如下:
解读:
宝新能源和内蒙华电, 两家以火电为主的地方发电企业，宝新能源应该算民企，内蒙华电算是标准的国企吧
宝新能源，基于2021年6.6亿的自由现金流（过往10年平均自由现金流达到11.2亿），综合过往5年20%，10年5%，2022年0.02%和2023Q1的-2%营收增速，谨慎起见，我们假定其未来10年的复合营收增速为10%，对应的估值为7.51元，上浮30%的极限值达到9.77元附近
内蒙华电，基于2022年的最新自由现金流，综合过往5年11%，10年7%，2022年21%和2023Q1的10%营收增速，我们假定其未来10年的复合营收增速也为10%，对应的估值为6.32元，相比目前的股价4.14元还有不小的潜力空间
至于行业走势，详细可以翻阅上一篇写上海电力时的内容，在煤价走低的预期下，电力股尤其是火力发电，不排除要翻翻身
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孔东亮, CPA
2023/05/05
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