文 | 观察团
来源 | 新经济观察团
(资料图片仅供参考)
2020年10月30日，陆金所控股成功赴美上市，不到三年后，伴随中概股回港上市浪潮，陆金所控股也顺势而为，4月14日以介绍上市的方式，正式在港交所主板挂牌上市。至此，陆金所控股也成为继金融壹账通和奇富科技之后，第三家在港股和美股两地上市的非传统金融服务公司。
5月23日，陆金所控股交出了回港双重上市后首份业绩报告，公司继续表现出韧性：一季度环比实现扭亏为盈，并保持稳健的资产负债表表现。
回望这几年，与同行们一样，身处时代洪流，陆金所控股不可避免地受到宏观环境变化因素影响。但无论是财报的“面子”还是业务的“里子”，陆金所控股多年来传递出的信号和扮演的角色，与大部分靠消费金融起家的非传统金融服务公司迥异：它始终都是一家低调务实不露锋芒的小微融资服务者。
而陆金所控股的长期价值，也在深入探索小微金融中得以凸显。
01
老赛道里的新机遇
从全球范围来看，小微企业融资难、融资贵一直是个世界性难题，小微金融也被长期视为啃不下的“硬骨头”。
小微企业普遍生命周期较短、规模小，缺乏固定资产等抵押物，抵御外部风险的能力较弱；同时财务数据零散不透明，传统金融机构的获客与风险识别模式面临极大挑战。加上小微企业资金需求的短频快、定制化特征，金融机构难以实现“风险-成本-收益”之间的商业平衡，导致长期供给意愿降低。
但作为国民经济的毛细血管、推动经济高质量发展不可或缺的力量，小微企业在国民经济中的重要性早已是老生常谈。国家市场监督管理总局和国家统计局数据显示，截止2021年底，中国共有约1.435亿家小微企业，其中包括4030万家小微企业实体和1.032亿名个体工商户。据灼识咨询统计，小微企业贡献了中国60%以上的GDP和80%以上的就业机会。
正因为小微企业在中国经济系统中的突出地位，过去多年里，国家精准帮扶小微企业的政策层出不穷，“扶小微、促实体”已上升为国家战略任务。
而政策吹风也为小微金融带来了显著增量。国家金融监督管理总局最新数据显示，2023年一季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额64.5万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额25.9万亿元，同比增长25.8% 。
但这远远不够。小微金融依旧存在金融资源供给不足而形成的巨大资金配置空缺——“麦克米伦缺口”。据灼识咨询，截至2021年底， 小微企业所获得的融资金额仅为总融资规模的26.0%，与其巨大的经济贡献不相符。
巨大的缺口下也蕴藏着海量市场机遇。根据灼识咨询的资料，截至2021年底，中国普惠型小微企业贷款总余额为20.8万亿元，对应过去五年的复合年增长率为27.9%，且预计到2026年底将进一步增至42.7万亿元，对应复合年增长率为15.5%。
这也是陆金所控股等非传统金融服务平台的机遇所在。凭借大数据、人工智能等技术手段，他们可将数据沉淀为风险定价手段，极大推进小微金融业务降本增效，成为越来越多传统金融机构提供小微金融服务时选择的最佳合作伙伴。而两者合作的模式，已被公认为破解小微金融难题的最优解之一。
正如中国人民大学中国普惠金融研究院在《新起点——构建普惠金融生态体系》一书中提到的， 数字平台对普惠金融的发展发挥了“助媒”作用，与传统金融机构形成竞合关系。 数字平台中沉淀的数据转化成增信价值，助力传统金融机构提升获客、决策、风控等环节效率，降低贷款门槛，促进贷款利率更加市场化，惠及更多小微企业和长尾消费者。
作为小微融资服务的领军者，陆金所控股长期专注于解决小微企业主的融资困境，并协助金融机构合作伙伴服务后者大量未被满足的金融需求：
据陆金所控股一季报，截至3月31日，陆金所控股累计服务借款人达1940万人，赋能的零售信贷余额达4952亿元，其中一季度新增贷款为570亿元。2020年末至2022年末，该项贷款余额保持了10%的复合年增长率。
据灼识咨询，截至2022年6月30日，按普惠型小微企业贷款的贷款余额计，陆金所控股在服务小微企业主的中国非传统金融服务提供商中排名第二，市场份额达到17.6%。
02
穿越周期的数字密码
过去几年，受到宏观变化，小微企业经营受到影响，小微金融服务机构同样面临严峻挑战。
但陆金所控股依旧保持稳健的发展态势。2023年一季度，实现营业收入100.78亿元，净利润为7.32亿元，环比实现扭亏为盈。与此同时，陆金所控股保持稳健的资产负债表状况。截至3月31日，公司净资产规模增至949.68亿元，其中公司银行存款为513.03亿元。
透过陆金所控股的上市文件，我们也发现了公司在宏观变动中保持业绩稳健的核心竞争力，这包括以小微企业主为中心的产品设计及定制化产品、最适合服务小微企业主的线下线上一体化渠道、稳健的数据驱动型风险管理能力、尖端的专有科技技术等等。
显而易见的是， 驱动这些核心竞争力的底盘，是陆金所控股行业领先的数字技术优势。
在小微企业贷款的产品设计方面，陆金所控股直言， “我们数据驱动的算法是促使我们能够提供这种灵活性的关键”。 具体而言，陆金所控股运用经营历史、规模、现金流稳定性、股东信誉及行业细分等一系列关键标准，对客户进行多维度风险评级，根据每个客户的特定情况定制贷款申请规模。这使得陆金所控股能更加精准地地划分风险，向客户提供更大件均的贷款。
陆金所控股联席CEO计葵生透露，2023年一季度，陆金所控股促成的新增无抵押贷款中，由优质借款人（风险等级R1-R3）贡献的贷款量占比达82%，同比提升100%。
同样，稳健的风险管理能力， 帮助陆金所控股能穿越周期，保持良好的资产质量。
据了解，基于十余年来累积的专有数据和人工智能驱动的动态风险模型，陆金所控股能够实现更精确的信贷评估和基于风险的贷款规模确定，在为小微企业主提供件均更大、期限更长的贷款、满足他们运营资金需求的同时，保持平台自身的可持续健康发展。
在疫情期间，凭借数字底盘驱动的业务模式，陆金所控股的业绩抵御了资产质量的巨大考验，进一步彰显业务的弹性和竞争优势。
不仅如此，在满足平台自有业务发展的前提下，陆金所控股还将技术能力向金融机构合作伙伴开放，为后者提供人工智能风险管理、大数据基础设施服务等一站式解决方案，助力实现数字化运营和降本增效，更好地惠及小微企业客户。截止2022年底，陆金所控股的金融机构合伙伙伴数量超过了550家，其中许多合作机构的合作时间已超过三年。
03
U型复苏中的飞轮显现
很多人说，非传统金融服务公司们回港上市，没有讲出新故事。
但著名管理专家吉姆柯林斯在《飞轮效应》中告诉我们，“纵观我们的研究，真正区分卓越企业与平庸企业的关键在于其能否保存核心。保存核心需要企业在 面对压力时 依然坚持价值观、行为准则和长期愿景。”
这也是陆金所控股的真实写照：在小微金融服务这个“老赛道”里，基于多年沉淀出的竞争壁垒，与金融机构携手，不断为小微企业主提供定制化服务，助力普惠金融事业和实体经济发展。在此过程中，陆金所控股稳健增长的 “飞轮”早已铸造而成。
2022年起，面对不断变化的市场环境和国内外经济金融形势，陆金所控股继续强化小微金融服务的核心价值追求，聚焦U型复苏战略，分三个阶段对业务运营做出了调整：
第一阶段：调整信贷政策，聚焦服务优质小微，实现区域差异化运营策略；第二阶段：在新增贷款赋能中优先资产质量而非资产增长，并根据业务需求进行适当的成本控制及运营调整；第三阶段，随着宏观经济向上向好，公司将恢复具价值的、可持续的增长。
东方证券发布的研报指出，相关监管政策颁布后，长尾市场加速出清，行业运营呈现合规、健康化发展态势，陆金所控股等头部公司借助各自资源禀赋形成差异化发展。同样，分析机构麦格理发布研究报告，上调陆金所控股评级至“买入”，认为公司资产质量压力或将出现拐点，未来有望逐步实现优化。
从行业来看，在国家政策扶持下，小微金融依旧海阔凭跃。由北京大学光华管理学院、北京大学企业大数据研究中心等机构《中国小微经营者调查》显示，小微经营者信心指数大幅提升至50.3%，创一年多以来的新高；7成小微经营情况好转； 50.7%的小微经营者需要金融支持。
陆金所控股董事长兼CEO赵容奭表示，在宏观经济及消费复苏背景下，公司完成了业务团队升级，以提升资产质量作为业务重心，持续推进优化业务模式，不断耕耘优势细分区域及行业市场，并根据区域及行业特点实行差异化经营策略，进一步提升小微融资服务的深度与广度，为客户、股东创造长期价值。
可以预见，在赴港上市之后，凭借领先的行业地位、数字技术优势以及从海量客户群中获得的洞察，陆金所控股有望在小微金融领域继续大放异彩。
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