A股正式进入全面注册制时代 新视角看待资本市场 当前资讯

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4月10日，随着主板注册制发行的首批10只新股的上市，A股市场正式进入全面注册制时代。而首批10只新股上市的全线飘红，也为全面注册制时代开启了一个好彩头。

注册制其实就是对新股发行制度的一种改革，即新股的发行价格、发行规模等都由市场说了算，甚至新股上市初期的涨跌幅也都由市场说了算。原来新股发行23倍市盈率的限制，以及新股上市首日44%的涨跌幅限制一并予以取消。与此同时，新股上市条件也适度放宽，包括政策扶持的相关行业，其新股上市甚至不受企业盈利的限制，即企业亏损也能上市。因此，注册制是对实体经济的有力支持，可以让更多的企业，尤其是中小企业能够上市融资，从而在一定程度上缓解中小企业融资难的问题。

至于全面注册制就是让注册制在整个A股市场，甚至整个中国资本市场全面实行。毕竟A股市场的全面注册制是在科创板、创业板试点的基础上，再在A股主板市场推行的。这样整个A股市场就全面实行注册制了。而注册制的全面推行（也即全面注册制），可以在整个A股市场更好地支持实体经济的发展，让更多的企业以市场化的方式在A股市场上市融资，这也是实行全面注册制的目的所在。即通过全面注册制更好地支持企业上市融资，支持实体经济的发展。

从主板注册制发行的首批10只新股的发行情况来看，也确实更好地支持了企业的上市融资。最明显的表现就是新股发行23倍市盈率的限制取消了，企业上市可以融入更多的资金了。比如在10只新股中，除了中信金属的发行市盈率只有20.21倍之外，其余9只新股的发行市盈率都超过了23倍，发行市盈率分布在26.81倍~90.63倍，其中发行市盈率最高的陕西能源市盈率为90.63倍，约为23倍市盈率的4倍。而中信金属的发行市盈率虽然低于23倍，但却大大高于行业的平均市盈率13.6倍，相对于其所在的行业来说，其发行市盈率并不低。因此，主板注册制首批10只新股的发行，明显体现了对企业融资的支持。

而随着全面注册制的实行，这就给整个A股市场带来了诸多新的变化。比如，从10只新股上市首日的变化来看，一是10只新股都突破了44%涨幅的限制；二是新股涨幅较大，有涨幅超过100%的，也有涨幅超过200%的，如中电港的涨幅最高达到239.2%。这一变化寓示着炒新方式的变化。根据原来的模式，新股上市会拉出多个“一”字板涨停，但注册制下的新股上市由于放开了涨幅跌的限制，包括上市前5个交易日都没有了涨跌幅限制，这就意味着不可能再有“一”字板的炒新模式了。而且由于新股上市前5个交易日都没有了涨跌幅的限制，这也意味着炒新的风险大大增加，投资者炒对了节奏会有很大的收益，炒错了方向会有较大的投资风险。

实际上，在炒新风险增加的同时，投资者打新的风险也在增加。虽然4月10日主板首批10注册制新股上市全线飘红，但这种情况只是个例，不会始终如此。长期来看，注册制新股上市，有的上涨，有的破发，这是正常现象。所以投资者打新也是有风险的。有的新股，投资者好不容易中签了，结果上市就破发。所以在全面注册制背景下，投资者打新也需要谨慎，要有选择性地打新，而不能再像过去那样逢新必打，毕竟新股23倍市盈率的限制放开了，打新变成了一种有风险的投资活动。投资者打新必须对上市公司基本面有所了解，而不能盲目打新。

其实，在全面注册制的背景下，不论是炒新的风险增加，还是打新的风险增加，归根到底一点，就是投资者的风险意识必须增强。毕竟全面注册制推出之后，市场的规则变了，更加偏向于市场化了，这就意味着投资者风险的增加。包括新股发行节奏的加快，会加速一些冷门股的边缘化过程。如4月10日10只新股的上市受到市场的追捧，但当天下跌的个股超过3700余只，跌幅在5%以上的个股达到340余只。

所以投资者一定要做好自我保护，这比管理层的投资者保护更加重要。投资者通过做好自我保护工作，让自己尽可能地远离投资风险，这比投资者遭遇到损失后再来索赔显然更加重要，更何况在很多情况下，投资者是很难索赔的，哪怕是特别代表人诉讼，对于保护投资者利益来说也不是万能的。自我保护才是最好的投资者保护，市场越是市场化，投资者就越要重视自我保护。特别是全面注册制的实行，投资者的自我保护显得尤为重要。

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