刚刚过去的一季度，市场在经历了一月外资入场的热情高涨，二月和三月AI崛起的强势接棒后，热点的温度似乎略有下降。那么接下来市场的方向会在哪里，是热点的延续还是新机会的出现，我们一起跟随基金经理闵良超来寻找答案吧~
基金经理 闵良超
【资料图】
汇丰晋信基金研究总监，具备9年证券从业经历，自2021年9月30日起任基金经理。
● 深耕宏观策略和总量行业研究近9年，擅长把握宏观趋势；
● 擅长使用多元估值体系，针对具体公司灵活运用不同定价模型；
● 重点挖掘有较高预期差的结构性机会。
（数据来源：汇丰晋信，截至2023年4月）
截至2023年一季度末，基金经理闵良超管理的两只产品均取得亮眼的业绩。汇丰晋信新动力基金近一年累计收益率 17.45% ，显著跑赢同期业绩比较基准（-2.32%），排名晨星 同类前4% ，汇丰晋信2026基金近一年累计收益率 3.25% ，同样跑赢同期业绩比较基准（0.20%），排名晨星 同类前1/5 。
数据来源：收益率来源于汇丰晋信定期报告，经托管行复核，排名数据来源于晨星（中国），截至2023年3月31日。汇丰晋信新动力混合为中国开放式基金-积极配置-大盘成长分类，晨星各区间收益排名：过去一年：39/1297；过去两年：154/1161；过去三年：456/998；过去五年：364/808。闵良超自2021.9.30起任本基金基金经理。汇丰晋信2026基金为中国开放式基金-保守混合分类，晨星各区间收益排名：过去一年：154/792；过去两年、过去三年、过去五年无同类排名。闵良超自2021.9.30起任本基金基金经理。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
回顾一季度，在闵良超看来，国内经济继续回暖，通胀压力减弱，A股市场的表现既有符合我们预期的地方，也有在我们预期之外的部分。随着经济的弱复苏，市场整体开始有一定的表现，并且以科技为代表的成长风格跑赢，这些都是我们有所预期的，超预期在于风格的演绎在一季度中后期趋于极致，在人工智能的产业趋势之下，科技板块迎来了估值的大幅扩张，TMT板块的成交占比一度达到非常高的水平。
那么闵良超在一季度进行了哪些持仓上的调整，他对未来市场又有哪些展望，下面小编就带大家从基金一季报中一探究竟。
01
汇丰晋信新动力基金
汇丰晋信新动力基金主要投资新动力主题的优质上市公司，其中 新动力主题包含受益于深化改革的行业与产业升级的行业两大投资主线，把握中国未来经济增长的投资机遇 。基金投资于股票资产的比例占基金资产的50-95%（其中投资于新动力主题的股票比例不低于非现金基金资产的80%）。
调仓解读
从一季度末的持仓来看， 股票资产占基金总资产的比例为90.44%，较去年四季度末基本持平 ，无债券资产持仓。
股票方面，从前十大重仓股的调整来看，随着产品规模的提升，持股数较去年四季度末均有较为明显的增加，同时个股调整幅度较大，新进重仓股较多，其中中泰化学和宁德时代由去年四季度末的11-20位隐形重仓股上升至前十大重仓股。从整体行业分布上看，主要加仓了新能源、计算机、半导体以及包含有色金属、石油石化、基础化工和房地产等在内的周期行业。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023.3.31。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
投资运作分析
基金经理闵良超在季报中表示，随着国内经济的库存周期见到低点，二季度开始经济复苏预计会逐步表现明显。展望二季度，我们认为市场并不会有极致的分化行情，而是会趋于均衡。相应地，新动力基金 已经调整至相对均衡的配置思路 ，相对看好三大方向：
① TMT板块中，看好半导体板块的周期性恢复；
② 周期板块中的结构性机会，包括炼化板块；
③高端制造板块中的顺周期和新能源板块。
02
汇丰晋信2026生命周期基金
汇丰晋信2026基金是一只生命周期基金，基金管理人将随着投资人目标期限的临近和根据中国证券市场的阶段性变化，逐年适时调整基金资产在股票类资产、非股票类资产间的配置比例。当前阶段股票类资产配置比例为10-40%，非股票类资产配置比例为60-90%。 通过动态调整股债配置比例，以求达到基金在各类资产的投资中达到风险和收益的相对平衡。
调仓解读
从一季度末的持仓情况来看， 股票资产占基金总资产的比例为31.85% ，较去年四季度末有较明显提升，持仓比例增加7.97%， 债券资产比例为49.54% ，较去年四季度末下降4.81%。
具体来看，在股票方面，一季度末前十大重仓股持股数较去年四季度末均有一定程度的提升，同时重仓个股有较大调整，其中桐昆股份由去年四季度末的11-20位隐形重仓股上升至前十大重仓股。整体行业分布上，主要增配了新能源、计算机、轻工制造以及包含有色金属、石油石化、钢铁、基础化工和房地产等在内的周期行业，减配了非银金融。债券方面，国家债券和金融债券持仓较四季度末基本持平，主要将可转债（可交换债）持仓由7.52%减配至2.99%。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023.3.31。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
投资运作分析
基金经理闵良超表示，2026基金对安全边际有较高的要求，所以在行业配置上会相对更均衡。进入二季度，预计高端制造和周期板块的配置价值将明显上升。随着国内经济的库存周期见到低点，二季度开始经济复苏预计会逐步表现明显。因此，展望二季度，本基金将 继续保持股债均衡的策略 ，具体到股票配置，预计市场并不会有极致的分化行情，而是会趋于均衡，在控制回撤的前提下，本基金相对看好三大方向：
① TMT板块中，看好半导体板块的周期性恢复；
② 周期板块中的结构性机会，包括炼化板块；
③ 高端制造板块中的顺周期和新能源板块。
03
基金经理后市展望
闵良超认为，展望未来经济和市场，国内生产消费弱复苏，且需求改善强于生产，被动去库存阶段确认。从历史经验来看，被动去库存阶段可持续约4个月左右的时间，考虑到2022年底疫情的扰动，不排除本次被动去库存阶段会有所延长。 被动去库存时期，往往是企业盈利增速回升的阶段，股市整体表现较好。结合当前经济数据，全球资金对中国资产的关注度可能会提升。 但市场轮动加速也是这一时期资产表现的应有特征。
债券方面，一季度国内经济生活进一步向常态化恢复，但疫情对经济造成的影响仍将长期存在，我们认为经济复苏的方向是确定的，但短期修复力度有所减弱，仍需要政策持续呵护。在这一背景下， 预计债市短期出现大幅调整的风险有限，而随着收益率缓慢上行，配置价值也开始逐渐上升 ，预计下阶段债市将继续宽幅震荡。
*汇丰晋信新动力混合基金过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2018年-32.77%（-21.76%），2019年69.79%（27.11%），2020年57.2%（20.72%），2021年-0.40%（-0.53%），2022年-16.42%（-16.98%）。期间基金经理为：陈平（2016.8.20-至今），闵良超（2021.9.30-至今）。
汇丰晋信2026生命基金过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2018年-12.06%（-10.51%），2019年59.5%（18.62%），2020年41.64%（14.23%），2021年1.87%（1.45%），2022年-4.27%（-3.69%）。期间基金经理为：闵良超（2021.9.30-至今），严瑾（2020.7.4-2022.1.15），刘淑生（2018.6.2-2020.7.4），是星涛（2016.8.20-2018.6.2）。
数据来源：汇丰晋信定期报告，业绩经托管行复核，截至2023.3.31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。
风险提示
本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
汇丰晋信新动力基金是一只混合型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金的股票资产偏重于驱动经济未来发展的新兴行业，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。
汇丰晋信2026基金是一只生命周期基金，风险与收益水平会随着投资者目标时间期限的接近而逐步降低。本基金的预期风险与收益在投资初始阶段属于较高水平；随着目标投资期限的逐步接近，本基金会逐步降低预期风险与收益水平，转变成为中等风险的证券投资基金；在临近目标期限和目标期限达到以后，本基金转变成为低风险的证券投资基金。
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