​合同负债下降，主力产品价格倒挂，五粮液卖不动了？_全球视点

五粮液“卖不动”了？

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白酒销售淡季、消费疲软之际，白酒“价格倒挂”的现象严重，就连“白酒二哥”五粮液都守不住千元价格带了。

日前，在五粮液2022年度股东大会上，五粮液副总经理刘洋就投资者关心的价格倒挂问题进行了解释：受多因素影响，今年“普五”价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。

但“普五”的顺价真的能如愿吗？

主力产品价格倒挂严重

在五粮液天猫官方旗舰店中，1瓶52度500ml五粮液第八代普五的标价为1499元，不过，该款产品在打折后的到手价低至1099元，差价400元；而在拼多多百亿补贴中，该款产品价格更是低至875元。

除了普五外，五粮液旗下多款产品也都面临着价格倒挂的情况。以五粮液的1618为例，该产品在五粮液天猫官方旗舰店的标价为1099，打折后的到手价为1099元。而在拼多多百亿补贴中，该款产品价格更是低至869元。

大望财讯查询今日酒价平台，6月19日，普五的单瓶成交价为965元，1618的成交价为950元。

反观53度飞天茅台，出厂价与普五相差无几，但终端零售价保持在1499元/瓶，且一直供不应求，甚至散飞的调货价都不低于2700元，门店价格不低于3000元。

面对如此压力，五粮液董事长曾从钦公开表示： “公司会处理好量价问题，要保持量价平衡，不能长期倒挂，要让经销商挣钱。”

在广科咨询首席策略师沈萌看来，虽然五粮液也是头部白酒品牌，但是市场供需关系相对稳定，在目前酱酒概念独大的情况下，其他香型的白酒可能会受到一些影响，导致供需平衡出现一定波动，造成价格倒挂。

白酒营销专家、知名白酒分析师蔡学飞认，客观上疫情确实导致渠道动销不畅，社会库存过高，五粮液也面临着承压，但是依然要看到，作为名酒代表，五粮液在高端礼品、商务、宴席、礼品与收藏市场都有着刚需性，因此随着相关国家经济刺激政策落地，以及五粮液的去库存化战略不断深化，五粮液下半年也会很快迎来顺价，整体销售前景依然清晰明朗。

盘古智库高级研究员江瀚指出：“白酒市场一直存在着线上线下双渠道的问题，线上渠道由于一竿子插到底，互联网电商货架又基本上没有成本，本身成本较低，往往容易形成低价。而线下渠道由于市场本身成本较高，环节较多，很容易出现价格较高的现象。这种现象在电商高速发展的今天显得尤为明显，因为线下实体店需要支付房租、人工等费用，而线上平台则没有这些成本压力，因此价格差异较大。

江瀚称： “原先线上线下的渠道矛盾其实并没有这么大，但是现在大量的电商企业都在大规模的内卷价格，这导致线上渠道价格被进一步压缩，显得线下渠道的价格过高，两者倒挂就显得非常显著。”

业绩增速放缓

2022年，五粮液实现营业收入739.69亿元，同比增长11.72%；归属于上市公司股东净利润266.91亿元，较上年同期增长14.17%。

尽管业绩保持增长态势，但五粮液增速已明显放缓。

回看2017-2019年间，五粮液营收净利均保持超过20%的增长。2020年在疫情等因素的影响下，五粮液营收与净利润还分别增长14.37%和14.67%。2021年，五粮液的营收与净利润分别为增长15.51%及17.15%。 相比较来看，五粮液2022年业绩增速已创下创下近6年新低。

不仅如此，2022年五粮液的的酒类销售量、生产量均有所下降。其中，五粮液产品的产量约3.38万吨，同比增加18.95%，销量约3.28万吨，同比增加12.21%，而库存同比大幅增加52.8%至2961吨。其他酒产品的生产量约为9.55万吨，同比缩减40.40%；销售量约为9.44万吨，同比下滑38.13%。

可以看到，2022年五粮液的库存不降反增，而酒企库存从侧面反映的是企业的出货量，库存呈增长趋势，即意味着出货量的下降。

另外， 2022年末五粮液的存货达159.8亿，而年初存货为140.2亿，存货有所上升。存货占总资产比例从年初的10.33%上升到年末的10.46%，比重有所上升。

在蔡学飞看来，五粮液存货占比上升可能与企业主动降低渠道压力，恢复渠道弹性，维护产品价格有关系，并且与五粮液为了适应产品结构升级，主动做高老酒年份酒储备有关。

值得注意的是，合同负债代表了企业未来取得营收的能力，而五粮液的合同负债却呈下降趋势。2022年末，五粮液的合同负债为123.79亿元，同比2021年的130.59亿元还下降了近7亿元，这或许表明五粮液经销商打款意愿也在下降。

五粮液对此解释称，这主要是因为2023年春节较去年提早10天，公司为确保元春销售备货做准备，加上2021年库存的基数较低。

据《2022年度酒商现状及发展报告》显示，自2019年起，主流白酒品牌普遍库存压力明显增大。目前约39.7%的酒商库存在5个月以上，33.6%的酒商库存在3-5个月。

此外， 2022 年 1-6 月酒商业绩平均下滑 5.7%，其中 63.6% 酒商业绩同比下滑，27.2% 酒商与去年持平，仅 8% 左右酒商实现增长。 目前看来，库存压力和市场价格已经成为当下酒企面临的两个最大问题。

对于如何改善白酒企业价格倒挂的现象，沈萌认为，一方面要更精准分析市场供需的变化，尽可能减少供需失衡的空间，另一方面仍需要加强品牌和香型的营销，平衡消费者偏好。