标准普尔500指数在2022年熊市的最低点下跌了约25%,并触及两年多来的最低水平已经过去了六个月。
(资料图)
根据FactSet的数据,自2023年初以来的复苏,大型资本指数从10月12日的收盘低点3,577.03点上涨了17%以上。
然而,研究机构314 research的创始人沃伦•派斯表示,如果历史有借鉴意义的话,投资者仍有足够的理由担心,最糟糕的情况还没有到来。
派斯和他的团队在最近给客户的一份报告中强调了四个原因。他在一份报告中表示:“过去六个月与典型的后底部环境几乎没有相似之处。”
FactSet的数据显示,标准普尔500指数自年初以来已上涨6.8%,较2022年10月13日触及的盘中低点上涨17.1%。一天前大盘指数的最低收盘点位为3577点,为2020年11月以来的最低收盘点位。
盈利预期继续下降
对投资者来说,标准普尔500指数成分股公司的盈利预期是一个关键指标,因为它们被用来计算市场的远期市盈率,而远期市盈率是投资分析师最常用的估值指标之一。
派斯和他的团队表示,通常情况下在市场达到持久底部后的三到六个月之间,预期收益会开始回升。
但根据FactSet跟踪的共识估计,在硅谷银行倒闭后,对2023年盈利的预期继续恶化。“这场危机,以及由此导致的金融状况收紧,可能会拖累预期收益(不会反弹)。不出所料,金融部门的估计已经在艰难地滚动,”派斯和他的团队在报告中说。
他们在下面的图表中说明了这一趋势。
根据FactSet的约翰·巴特斯(John Butters)的数据,从去年12月31日到今年3月30日,2023年日历年自下而上的每股收益预期下降了3.8%,从230.33美元降至221.50美元。
根据FactSet的数据,截至周三,标准普尔500指数的远期12个月市盈率为18.15倍。这低于18.5的五年平均水平,但仍高于17.3的十年平均水平。
标普500指数不会在利率上升时触底
这是许多股市分析师反复提到的一句话。从历史上看,标准普尔500指数只有在美联储开始降息后才会触底。派斯和他的团队表示:“在美联储周期的加息阶段,股市从未见底。”
在2020年3月,也就是疫情爆发之初,在美联储将政策利率降至零,并宣布采取措施改善企业获得信贷的渠道几天后,股市见底。
信用息差令人担忧
美国股市今年走高,但投资级信贷息差看起来不太健康。
“当股市继续反弹至交易区间的顶部(标准普尔500指数至4000点)时,投资级信贷息差已经飙升至163个基点,略低于10月份的高点(165个基点),当时股市正处于低位(图右)。对于远期股票回报来说,这是一个糟糕的组合。”
3Fourteen补充说:“通常情况下,IG价差和股票一起波动。然而,当利差扩大而股市上涨时(右上象限),未来12个月股市将遭受重创。”
美国国债收益率曲线仍然倒挂
FactSet的数据显示,截至周三,两年期国债收益率为3.999%,比10年期国债收益率(3.414%)高出约40个基点。与大约一个月前相比,这是一个显著的改善,当时美国国债收益率曲线反转了大约100个基点,为几十年来的最大反转水平。
不过,这距离正常水平还有很长的路要走,在正常水平下,投资者通常可以预期持有较长期债券会获得溢价。
从历史上看,在市场触底六个月后,收益率曲线会在某种程度上回到正常水平,但这种情况尚未发生。
美国股市全年都在窄幅波动。标准普尔500指数2023年的高点和2023年的低点之间的差距不到400点。
不管怎样,华尔街策略师对股市的看法越来越悲观,其中包括摩根大通股票策略师科拉诺维奇。
本文源自金融界
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