跌了万亿市值后，快手迎来了业绩曙光？

作者/星空下的牛油果

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编辑/菠菜的星空

排版/星空下的三明治

说起短视频，现在大家第一想到的，估计就是 抖音 。相较而言，最早开始做短视频的快手（01024），几乎快被遗忘。不得不说，快手真是“起了个大早，赶了个晚集”。

虽然，2021年快手成功登录 港交所 ，成为短视频第一股，市值最高达 1.8万亿 港元，但也未能力挽狂澜。短暂辉煌之后，股价一路下行。截至目前，快手市值仅剩 2,199亿 港元，缩水破万亿。

来源：东方财富网（截至2023年4月26日）

跌跌不休的根源，就是 不赚钱 。

2023年3月29日，快手发布2022年第四季度及全年业绩。数据显示，快手年度总营收约 942 亿元，同比增长 16.2% 。虽仍为亏损状态，但年内亏损同比减少约 644亿 ，大幅收窄！

难道，跌了万亿市值之后，快手真的迎来了业绩的曙光？

一、亏损收窄，支出减少，功不可没

亏损收窄644亿元，确实让人不可思议，毕竟总营收才942亿元。其实，比较2021和2022年业绩变化，首先需要 剔除 “可转换可赎回优先股公允价值变动”的影响。

港股 上市公司首年财报中，“ 可转换可赎回优先股公允价值变动 ”是常客。

简单理解，快手上市前，为顺利融资，会发行“可转换可赎回优先股”。投融双方约定：当快手上市后，如果股价理想，投资者可选择转股，最大化利益；若股价不理想，则可要求快手赎回，保住 成本 。

谨慎性考虑，上市前发行的可转换可赎回优先股，因存在偿还的可能性，因此只能确认为企业的“负债”。此外，还要根据公司估值，调整负债的 公允价值 。例如：股权成本为10元/股，快手估值为60元/股。投资人肯定选择转股，收益50元/股，快手就要确认50元/股的损失（同样股权，可融到60元，却只融到10元）。

2021年2月，快手港股上市，股价上市即巅峰。2021年，因此给快手带来了约 513亿 的公允价值损失。2022年，所有优先股均已转换为普通股（上市后，同股同权，优先股转为普通股），负债转为“ 权益 ”，损失自然大额 减少 。

来源：公司年报

此外， 营销支出 的减少，对于亏损的收窄，也是功不可没。短视频行业的增速已放缓，开始进入存量竞争的时代。快手此前“砸钱买流量”的策略，已然行不通。2022年，快手调整战略，营销支出同比减少约 71亿 元。

来源：公司年报

综上，644亿元的亏损收窄，毛利仅贡献了约 81亿 元，而这还有一定的“水分”。

财报显示，2022年公司毛利率较上期增长约2.7%，主要是因为：一方面，会计政策调整使得摊销费用减少；另一方面，2022年公司大规模裁员，雇员福利费减少。与业务紧密挂钩的“分成成本”等收入占比 不降反增 。

来源：公司财报

来源：公司年报

二、流量尚可，变现略差

虽然，业绩增长没有想象中乐观，但收入同比增长16.2%也是事实。对于快手来说，收入主要包括三部分，即：以广告为主的 线上营销 服务、 直播 及 电商 等其他服务。

财报显示：2022年，快手约 52.1% 的营收来自广告营销， 37.6% 的营收来自直播，电商等服务营收占比约 10.3% 。2022年，营收增长主要来自广告营销及直播业务拉动。

来源：公司年报

无论什么业务，底层逻辑不变，即： 流量*转化率*客单价*复购率=收入 。

先说线上广告营销。近一年来，快手的平均日活、月活和日均使用时长均在上涨。由此看来，得益于快手社交属性等不断强化，流量留存还算不错。但是，每位日活用户平均线上营销服务收入却在 减少 ，由此可见流量的收入转化率 较低 ，也就主打一个“人多”吧。

来源：公司年报

此外，2022年整体宏观环境疲软，线上广告市场不佳。快手，线上广告营销服务收入的增长， 内循环 电商商家是主要驱动力。外部市场不行，只能靠内部发力。

然而，靠的住的前提，是电商发展的好。

短视频行业，一直有“南抖音、北快手”之说，说的就是两家的用户 定位 差异。相较于抖音，快手的用户主要来自 下沉 市场，购买力较低。因此，一直以来，快手电商以 白牌 （小厂商生产的没有牌子的产品）为主，品牌电商很少入驻。他们的理由很简单，品牌与“老铁”气质不搭。

近年，快手大力发展快品牌，取得了一定的成绩。财报显示，2022年电商业务营收约 98亿 元，同比增长约 24亿 元。虽然如此，目前仅占总营收的 10.3% ，占比较小。

再来说说直播业务。

2022年，快手直播营收约 354亿 元，同比上涨约 14% 。面对抖音、淘宝和视频号的竞争，快手的成绩值得肯定。但是，营收增长的同时，“收入分成成本”也在增长，同比涨幅约 25% 。什么概念，成本涨幅大于收入涨幅，毛利率在下降。

来源：公司年报

三、出海业务，业绩拖累

面对国内市场竞争加剧，快手很早便进行海外扩张。但是，一直 毫无章法 。

2016年，快手推出第一款海外短视频产品Kwai，与TikTok同年诞生。然而，因没有好的内容，用户的 留存率 非常低。再加上快手对出海毫无规划和方向，给人一种“试一试”的感觉，渐渐没了动静。从此，和TikTok的差距也越来越大。

2019年，快手又启动了国际化项目。这次，似乎有了一点章法。这次，针对不同的市场，快手推出不同的产品，分散作战。为了获得用户，又开始了惯用的大规模撒钱。短期确实新增了大量用户，但留存率也很低，最后泯然众人。

2021年和2022年，快手国际事业部进行了一系列的调整，产品统一，市场统一，精细化运营。财报显示，2022年，海外业务经营亏损约 66亿 元，同比收窄约 44.7% 。虽有改善，但仍对国内业务形成 拖累 。

来源：公司财报

面对国内市场趋顶，快手的出海业务被寄予厚望。屡战屡败的海外业务，要想成为快手的第二增长曲线， 内容 和 管理 ，缺一不可。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。