环球关注：一季度，高瓴资本买了哪些医药股？

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2023年一季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了 高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：

（1）不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；

(相关资料图)

（2）不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；

具体而言，截至一季度末，高瓴共持有70支美股上市公司的股票和ETF，从行业划分的角度来看：

（1）从数量来看， 生物医药企业有22家，位居第一 ，互联网科技企业有21家，位居第二；

（2）从市值来看， 生物医药企业为17.28亿美元，占全部持仓的30.64%，位居所有行业第二。 虽然行业持仓数量高于去年四季度，但占全部持仓的比例略有下降，主要原因是 以互联网为主大科技行业在一季度的表现略好于生物医药 。

1、重仓标的保持不变

从持仓的市值来看， 高瓴资本在一季度末的前三大医药股仓位：

（1）第一大仓位仍是百济神州 ，持仓市值达11.79亿美元，因百济神州股价变动，较上季度的12.04亿美元有所下降。

（2）在2022年一季度和二季度的大幅减持，以及三季度的小幅增持和2023年一季度的小幅减持之后， 传奇生物仍然位列第二大医药仓位 （2.47亿美元），而在2021年三季度和四季度，高瓴资本连续增持了1600.79%和6.78%， 围绕重仓股做波段交易，也是高瓴资本的特点之一 。

（3）虽然去年四季度和今年一季度的股价分别下跌了30%和9.99%，CTKB仍连续四个季度位列高瓴资本的 第三大医药股仓位 。 CTKB是流式细胞技术研发商，通过全光谱分析（FSP）技术，提供高分辨率、高参数和高灵敏度的新一代细胞分析工具，公司于2021年7月上市，在一级市场，公司获得了高瓴创投、 北极光、昆仑资本 、RA Capital、OrbiMed等知名机构的投资。

此前一度位列第二大仓位的 天境生物 ，在一季度已退居 第六大仓位 ，是目前高瓴资本持仓中 亏损幅度最大的医药股之一 。

从过往历史看，以下规律仍得到延续：

重点清仓1000万美元以下的持仓 。一季度，高瓴资本清仓了四季末持仓市值低于1000万美元的医药股：MRNA、ALLO、IPSC。

除了上述规律，总体而言，一季度，高瓴资本在生物医药领域的建仓多只绩优医药股，如BMRN、赛诺菲、再生元、SGEN、赛默飞、EXAS等，与当前市场偏好有一定关系。

一季度，高瓴资本虽然持有医药股的数量比上季度增加了46.67%，但持仓市值仅增加1.11%， 与重仓标的的股价表现不好有一定关系 ，前三大仓位百济神州、传奇生物和CTKB在一季度分别下跌了2.01%、3.41%和9.99%。不过，高瓴资本持有的生物医药仓位的总市值逐渐呈上升态势。

2、新建仓位：9家

2023年一季度， 高瓴资本建仓了9家生物医药公司，创下了近两年的记录 ，仅次于2020年四季度的新建仓位（12只），而2022年全年，高瓴资本仅在四季度新建仓了Moderna一家公司。

一季度，高瓴资本的新建仓位有以下特点：

（1）建仓行业龙头 。与之前主要建仓潜力巨大的早期前沿技术公司不同，高瓴资本在一季度主要建仓的是白马股，既有赛诺菲、再生元、赛默飞世尔等医疗医药行业巨头，也有BMRN、EXAS、SGEN、SRPT等前景看好的细分领域领头羊。这些公司的基本特征是都是有产品收入，且业绩长期优良。

（2）新股少 。此前高瓴资本新建仓位以IPO认购或者一级市场投资的公司上市为主，而今年一季度仅有依生生物一家公司是新股，其余均为二级市场买入。

上述特点均是当前市场偏好的反映： 龙头企业业绩稳定，在高利率环境下更容易成为资金的避风港，而加息以来，IPO破发率几乎是100%，打新获得正收益的概率较小。

3、从增减持的角度来看 ，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率增加:

（1）增持仓位方面 ，高瓴资本在一季度没有增持医药股，从2022年至今连续五个季度，高瓴资本仅仅增持了一次医药股，即去年三季度时，增持过 传奇生物 ；

（2）减持仓位方面， 一季度，高瓴资本减持了7只医药股，数量上虽然比上季度少，但依然处于较高水平。

PYXS ：今年一季度，阿斯利康、辉瑞等大药企纷纷布局ADC领域，激发了ADC板块的热潮，不少ADC公司涨幅巨大（详见ADC小药企集体狂欢：三天翻倍，最高涨幅3000%+），而由辉瑞投资的PYXS在一季度上涨了199.25%，高瓴资本也是借此机会顺势减仓30.57%，毕竟公司的数据需要明年初才发布。

BBIO ：公司于今年3月发布了infigratinib治疗软骨发育不全症的积极三期数据，股价也是在一季度暴涨117.59%，高瓴资本借此机会减仓23.30%。

AKRO ：公司治疗NASH的药物efruxifermin在9月底发布了2b期数据，达到了主要终点，股价随即翻倍，高瓴资本应该是 借助这波利好在三季度减仓了49.97% 。去年10月以来，公司股价又继续上涨了近30%，高瓴资本在四季度和今年一季度分别减仓53.6%和6.34%。

此外，一些与efruxifermin药理相似的药物也得到了机构的青睐，详情请见我们的加息步入尾声，医药防御属性凸显。

KNSA&DYN ：KNSA因为去年四季度财报不及预期，导致股价在一季度下跌28.17%，而DYN则是属于早期研究型公司，尚未有药物上市，不符合当下资本市场风向。

被高瓴减仓的医药股， 不一定会走出跌势 ，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+， 药股卖飞的概率真的很高。

近一年来，高瓴资本在生物医药领域的 减持次数达24次 ，而增持仅有1次。逐季来看，增持次数则一直维持在较低水平，一定程度上反映出 高瓴资本对此前持有的尚处于研发阶段的Biotech公司不看好。

4、清仓仓位方面

一季度，高瓴资本清仓了3只生物医药公司，与上季度清仓数量持平。

在清仓标的选择上，被 清仓的ALLO、IPSC和MRNA均是上季度末持仓市值较低的医药股， 符合此前高瓴资本重点清仓1000万美元持仓市值以下的标准 。

ALLO&IPSC ：二者都是细胞疗法公司，ALLO是 同种异体CAR-T细胞疗法，IPSC是NK细胞疗法。在加息背景下， 研发阶段比较早期、制备成本较高的药物很难获得资本的青睐 ，而细胞疗法则是首当其冲。

MRNA ：MRNA是去年四季度新建仓位，但随着Covid-19流行逐渐结束，辉瑞、BNTX等疫情概念板块走低，高瓴资本也清仓了MRNA。

近一年来，高瓴资本每季度 清仓生物医药股的次数长期多于新建仓次数 ，而今年一季度，新建仓次数大幅反超清仓次数，但是否形成新的趋势，尚有待观察。

5、高瓴资本一季度持仓的启示：

（1）布局绩优龙头股。 一季度，高瓴资本新建仓8只医药龙头股，而清仓和减仓的仓位以研发阶段的公司为主， 不仅反映出当下的市场偏好，而且可能是高瓴资本生物医药行业投资思路调整的体现。

（2）布局领域多元化 。从一季度新建仓位看，不仅有赛诺菲、再生元等医药领域龙头，而且有赛默飞、CTLT等生命科学服务公司，以及EXAS等检测公司，还有基因疗法龙头BMRN和SRPT， 与此前Biotech一只独大不同，高瓴资本一季度的建仓呈现出更为多元的领域布局 。

（3）持仓集中度下降 。一季度，高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达86.69%，2022年一至四季度，该比例依次是：77.71%、81.47%、78.55和90.64%， 持仓集中度的降低， 一定程度是因为前三大仓位在一季度的表现不好，同时也反映出高瓴资本医药板块投资思路的转换， 前十大仓位中有四个是一季度的新建仓位 。