创业板4.27上会通过：(金属制品业)江西艾芬达暖通科技股份有限公司
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参考说明：
注1：以上数字以及相关信息均来自 江西艾芬达暖通科技股份有限公司 最新的招股说明书（上会稿）和最新的问询与回复文件
本文是吾攀升为您分享原创IPO的第549篇
吾点说
1.吴剑斌为公司实际控制人。
2.吴剑斌，1969 年 7 月出生，本科学历；历任浙江水晶厂机械绘图员；任玉环县工业水泵厂车间主任；任吴剑机械厂厂长；任玉环县万达阀门厂厂长，任台州艾迪西万达阀门有限公司总经理；任润丰电子执行董事；2011 年 3 月至今，兼任杭州达兹执行董事、总经理；2011 年 6 月至今，兼任杭州艾芬达执行董事、总经理；2011 年 10 月至今，任公司董事长、总经理。
3.公司是高新技术企业，拥有江西省工业和信息化委员会认定的“省级企业技术中心”，是江西省工业和信息化厅认定的“2019 年江西省‘专精特新’中小企业”和“2020 年江西省省级工业设计中心”
4.报告期内公司资产负债率在57%左右；研发投入在4%左右。
5.报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续为正。
关键信息速览
1.1公司摘要与上市信息
艾芬达 是一家专业从事暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。
本次发行概况
本次艾芬达发行不超过2,167万股；不低于发行后总股本的25%；2021年公司主营业务收入78,050.92万元；2021年净利润7,007.60万元；预计使用募集资金66,468.00万元。
发行保荐人(亦为主承销商)：浙商证券股份有限公司；律师事务所：上海市广发律师事务所;会计师事务所:大华会计师事务所（特殊普通合伙）
1.2收入与销售渠道
报告期内，公司营业收入按业务分类构成如下：
报告期内，公司前五大客户情况如下：
1.3募集资金用途
上述 项目总投资额66,468.00万元，预计使用募集资金66,468.00万元。 本次发行募集资金将按以上项目轻重缓急顺序安排实施，若本次实际募集资金超过投资项目的资金需求，超出部分将用于补充与公司主营业务相关的流动资金；若本次实际募集资金难以满足投资项目的资金需求，资金缺口由公司自筹解决。在本次发行募集资金到位前，公司将根据上述项目的实际进度，以自筹资金对上述项目进行前期投入，待本次发行募集资金到位后，公司可以募集资金置换前期投入的自筹资金。
1.4主要财务指标
1.5吾分析
报告期内，发行人主要财务数据比较情况如下：公司2019年-2021 年 度 营业收入 分别为59,164.69万元、55,652.00万元和80,006.28万元;2020 年公 司 营业收入比2019年 下降 5.94% ；2021年比2020年 增长 43.76% 。
公司 2019年-2021 年 毛利率 分别为27.74%、20.87%和23.40%;2020 年公 司 营业收入比2019年 下降 24.77% ；2021年比2020年 增长 12.12% 。
公司2019年-2021 年 净利润 分别为3,781.71万元、1,292.72万元和7,007.6万元;2020 年公 司 净利润比2019年 下降 65.82% ；2021年比2020年 增长 442.08% 。
公司 2019年-2021 年 净利率 分别为6.39%、2.32%和8.76%;2020 年公司净利率比2019年 下降 63.66% ；2021年比2020年 增长 277.07% 。
公司2019年-2021 年 流动资产 分别为32,709.01万元、34,982.89万元和44,254.72万元;2019年-2021年公司流动资产逐年增长 ； 增长 率分别为 6.95% 和 26.50% 。
公司 2019年-2021 年 非流动资产 分别为18,999.14万元、19,683.56万元和36,901.50万元;2019年-2021 年公 司非流动资产逐年增长 ； 增长 率分别为 3.60% 和 87.47% 。
公司2019年-2021 年 流动负债 分别为24,317.57万元、26,029.09万元和33,515.52万元;2019年-2021 年公 司 流动负债逐年 增长 ； 增长 率分别为 7.04% 和 28.76% 。
公司2019年-2021 年 非流动负债 分别为78.20万元、32.25万元和12,027.99万元;2020 年公司非流动负债比2019年 下降 58.76% ；2021年比2020年 增长 37196.09% 。
公司2019年-2021 年 所有者权益 分别为27,312.38万元、28,605.11万元和35,612.71万元;2019年-2021 年公 司所有者权益逐年增长;增长率分别为 4.73% 和 24.50% 。
公司 2019年-2021 年 经营现金流量净额 分别为2,743.63万元、7,519.2万元和8,000.19万元;2019年-2021 年公 司经营现金流量净额逐年增长;增长率分别为 174.06% 和 6.40% 。
公司2019年-2021 年 现金及现金等价物净增加额 分别为-2.76万元、5,760.82万元和720.20万元;2020年 公 司现金及现金等价物净增加额比2019年增长 208825.36% ;2021比2020年下降 87.50% 。
公司2019年-2021 年 资产负债率 分别为46.24% ，47.30%和55.70%， 2019年-2021 年公 司 资产负债率逐年增 长;增长率分别为 2.29% 和 17.76% 。
公司2019年-2021 年 加权平均净资产收益率 分别为14.88%，4.62%和21.82%，2020年 公 司加权平均净资产收益率比2019年下降 68.95% ;2021比2020年增长 372.29% 。
报告期内，公司营运能力情况如下：2020年-2022年公司 应收账款周转率 分别为4.19次/年、4.09次/年和5.77次/年，（即平均80天收回应收账款）报告期内，公司注重应收账款的管理，不断提高资产运用效率，应收账款回款情况良好。2021年公司应收账款周转率较高，主要系 2021 年 11 月公司工厂所处的上饶市发生新冠疫情，公司期末应收账款有所减少，应收账款周转率有所增长。
2020年-2022年公司 存货周转率 分别为3.08次/年、3.04次/年和3.80次/年，（即平均112天收回应收账款）公司注重对存货的管理，不断加强生产和采购的计划性，2021 年公司存货周转率较高，主要系公司订单量的增加，产能的提升、销售规模的扩张所致。
科创亮点
2.1企业科创地位
公司生产的卫浴毛巾架主要出口至欧洲，卫浴毛巾架在欧美等发达国家是一种较为常见的卫浴设施，需求量大且稳定，市场上供应商数量众多，其中欧洲市场上规模较大的厂商主要包括 Kudox、Zehnder Group、IRSAP、Warma 以及本公司等。
公司目前已拥有多条全自动钎焊生产线、全自动喷涂线和全自动电镀生产线，2020 年卫浴毛巾架智能无人车间也正式完工，拥有年产 180 万套卫浴毛巾架的生产能力，是国内生产规模较大的卫浴毛巾架生产商，也是欧洲暖通市场卫浴烘干架产品的主要供应商之一。公司作为主编单位起草的中国建筑金属结构协会团体标准《电热毛巾架》（T/CCMSA50104-2018）是国内首个电热毛巾架团体标准 ， 2021 年，公司作为主编单位牵头完成对该团体标准的修订（T/CCMSA50104-2021）。
2.2企业科创投入
截至2022年6月30日，公司共有研发人员171人，占员工总数的比例为9.29%。
公司研发费用主要由研发人员薪酬、材料投入、设备折旧及摊销等构成。报告期内，公司研发费用分别为1,624.16万元、1,871.97万元、2,533.85万元和1,203.91万元，占当期营业收入的比例分别为2.75%、3.36%、3.17%和3.54%，占比较小。
2.3科创标准分析
发行人选择的上市标准：
公司本次发行上市申请适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 2.1.2 条第（一）项的规定，即 最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000 万元 。
2.4盈利模式
报告期内，公司产品销售主要采用直销模式，以自营出口为主。公司的境外客户主要为建材产品、卫浴产品的批发和零售商、大型连锁超市等，主要以 ODM的形式向其销售。境内客户主要为房地产开发企业、知名卫浴电器品牌商、小型建材产品批发零售商、个人用户等，采用自有品牌的互联网电商线上销售、线下销售和线下 ODM 相结合的多元销售模式，总体以销售自有品牌产品为主，ODM为辅。
公司主要通过参加行业展会、客户介绍、销售人员主动拜访以及电子商务平台展示等方式争取境内外客户及业务机会。对于 ODM 业务，公司在与客户达成业务意向后，根据客户的要求进行样品的设计和试生产，客户在认可和确认样品后，根据其自身采购需求向公司下达采购订单，公司生产完成后以贴客户指定品牌的方式向客户销售，客户通过其自身的销售渠道将产品销售给终端客户。
对于线上销售，公司通过在天猫、京东、阿里巴巴等线上销售平台开设自营店铺、与京东合作建立京东自营店铺以及第三方合作店铺等方式进行线上销售，产品由公司或京东自营仓库直接向客户发货。
问询与回复
3.1上市进程
3.2问询
关于固定资产与在建工程
申请文件显示：（1）报告期各期末，发行人在建工程账面价值分别为 1,751.63万元、1,026.34万元及8,585.22万元，2021年发行人在建工程增加，主要系“三期工程”和“综合大楼”项目处于集中建设阶段，投入金额较大所致。（2）报告期各期末，发行人固定资产账面价值分别为14,924.38万元、16,227.80万元及19,842.02万元，其中机器设备的账面价值分别为11,191.04万元、13,690.88万元、15,209.44万元。（3）截至2021年12月31日，因发行人厂房搬迁涉及的固定资产账面价值为 3,694.62万元，该房屋建筑物的产权证书已被政府收回。
请发行人说明：在建工程的预算、预计投资建设周期与实际转固时点的差异，转入固定资产时点是否准确、及时；报告期末在建工程明细、预算金额、预计转固时间。
回复
发行人说明： 在建工程的预算、预计投资建设周期与实际转固时点的差异，转入固定资产时点是否准确、及时；报告期末在建工程明细、预算金额、预计转固时间。
（一）说明在建工程的预算、预计投资建设周期与实际转固时点的差异，转入固定资产时点是否准确、及时
1、在建工程的预算、预计投资建设周期与实际转固时点的差异
报告期内，发行人转入固定资产的主要在建工程情况如下：
智能无人车间项目包括智能化产线、智能化立体仓库，项目分批验收后分别转入固定资产。
2、转入固定资产时点是否准确、及时
根据《企业会计准则》及发行人会计政策的规定，所构建的固定资产在达到预定可使用状态时转入固定资产，对于机器设备、生产线等固定资产，在相关设备及产线调试验收后转入固定资产；厂房等工程建设，在厂房完工验收达到可使用状态时转入固定资产。报告期内主要在建工程转入固定资产时点如下：（1）二期工程项目主要包括新厂区5号厂房二期、6-8 号厂房工程，2020年11月工程开工建设，2021年12月工程完工验收后转入固定资产。项目建设过程中受不确定因素的影响，施工进度未达预期，导致验收及转固时点晚于预期，但不存在延迟转固的情况。（2）智能无人车间项目主要包括智能化产线及智能化立体仓库建设。智能化立体仓库于 2019年12月完成装配及调试并经验收合格，达到预定可使用状态后转入固定资产。智能化产线于2020年12月完成装配及调试并经验收合格，达到预定可使用状态后转入固定资产。智能无人车间建设过程中受供应商施工延误及部分工艺调整因素影响，转固时点晚于预期，不存在延迟转固的情况。（3）三期工程建设主要包括9号-13号厂房，其中9号厂房和11号厂房在2022年6月和12月分别完工并达到可使用状态后转入固定资产，三期工程其他厂房尚处于开始建设阶段，不存在延迟转固的情况。
（二）报告期末在建工程明细、预算金额、预计转固时间
报告期末，发行人在建工程主要情况如下：
综上，发行人在建工程转固时点与预计投资建设期存在一定差异，但具备合理性，转固时点准确、及时，不存在延迟转固的情形。
关于收入
申报材料及审核问询回复显示：报告期内，发行人主要销售地区为以英国为主的欧洲等国家，销往英国占比超过主营业务收入的65%，远超其他国家和地区。2019-2021年，发行人已销售卫浴毛巾架产品占六个国家市场销量比约为26.11%、24.91%和34.93%，若考虑到毛巾架的整体市场空间，占比仅为13%-23%。
请发行人说明：销售收入主要来源于英国的原因及合理性，是否符合下游产品需求分布特征，卫浴毛巾架市场占有率的测算依据和计算过程，发行人在英国的市场占有率，完善特别风险提示中“销售区域较为集中的风险”的披露内容；报告期内新旧客户的收入金额、占比，发行人是否具备其他地区、新客户开拓的能力。
回复
发行人说明： 销售收入主要来源于英国的原因及合理性，是否符合下游产品需求分布特征，卫浴毛巾架市场占有率的测算依据和计算过程，发行人在英国的市场占有率，完善特别风险提示中“销售区域较为集中的风险”的披露内容；报告期内新旧客户的收入金额、占比，发行人是否具备其他地区、新客户开拓的能力。
（一）说明销售收入主要来源于英国的原因及合理性，是否符合下游产品需求分布特征
1、卫浴毛巾架起源于英国，普及率较高
采暖散热器产品最早起源于 19 世纪后期的欧洲，后在普通暖气片的基础上制造了专供贵族使用的发热毛巾架，并逐渐发展到欧洲其他国家和地区。英国作为卫浴毛巾架起源国家，产品普及率较高，产品市场需求较大，因此，发行人卫浴毛巾架产品也主要选择从英国市场开始拓展，并逐步向其他国家延伸。
2、环境气候相对潮湿
欧洲以温带为主，受海洋影响，全年温和多雨。相较于其他国家，英国终年受西风和海洋的影响，全年气候温和湿润，通常最高气温不超过 32℃，最低气温不低于零下 10℃，1 月平均气温 4～7℃，7 月平均气温 13～17℃，全年气候温和湿润，但天气多变，年平均降水量约 1,000 毫米，是欧洲气候较为潮湿的国家之一。因此，受该地区潮湿气候的影响，其卫浴毛巾架产品的需求也较高。
3、零售、商业服务业是英国的支柱产业
英国社会经济较为发达，人工成本较高，卫浴毛巾架产品的生产制造企业相对较少。而英国零售服务业相对发达，零售、旅游及商业服务已成为英国的支柱产业，其零售业品牌商也主要通过对外输出品牌获取超额收益，而发行人专注于产品的研发设计和生产，通过ODM的模式向其提供产品也符合公司的发展战略，因此，英国系发行人主要的销售国家。
综上，发行人卫浴毛巾架产品主要在英国市场，与英国的气候、发展相关，符合下游产品的市场需求分布。
（二）卫浴毛巾架市场占有率的测算依据和计算过程，发行人在英国的市场占有率，完善特别风险提示中“销售区域较为集中的风险”的披露内容
根据 BRG 关于采暖散热器的统计数据，欧洲六国各类采暖散热器在 2019年的销量为 2,899 万片左右，2020 年合计销售数量下降至 2,617 万片，2021 年逐步回暖至 2,761 万片。其中卫浴毛巾架产品在 2019 年的销量为 377 万片、2020年为 364 万片，2021 年的预计销量为 376 万片，卫浴毛巾架的占比逐年提升。
除上述欧洲六国外，欧洲其他国家如比利时、爱尔兰等以及北美市场也存在较大的市场需求。根据 KBV Research 的研究报告，2021 年卫浴毛巾架欧洲市场规模约为 3.43 亿美元，全球市场规模 7.99 亿美元，根据发行人 2021 年的欧洲市场的销售额约为 0.61 亿美元测算，发行人在欧洲地区的市场份额约为 17.80%，占全球的市场份额约为 9.15%。
根据 KBV Research 的研究报告，2019 年至 2021 年，英国市场规模合计为1.57 亿美元，发行人英国市场（以客户注册地统计）销售收入约 0.98 亿美元，占英国市场规模的 62%左右，占比相对较高。发行人因无法掌握产品终端流向，相关数据主要依据客户注册地进行统计，与实际产品使用地可能存在一定的差异。
由于英国零售业较为发达，许多客户零售门店遍布欧洲各国，因此，上述市场占有率可能高于实际占有率。根据 BRG 的统计数据，英国市场 2021 年卫浴毛巾架的市场规模仅占上述欧洲六国的 24.09%，发行人卫浴毛巾架产品在欧洲市场仍有较大的市场空间。
报告期内，发行人以英国市场为主导，逐步拓展至波兰、比利时、德国等欧洲市场，如已顺利开发位于德国的、欧洲主要的 DIY 产品零售商欧倍德，使得英国市场的销售收入占比逐年下滑。同时，除欧洲市场外，发行人卫浴毛巾架产品尚未完全进入美国市场，而美国是世界上人口最多的发达国家，国土面积广阔，大部分地区冬季寒冷，且美国的城镇化率和人均收入较高，是采暖散热器产品市场容量最大的国家之一；哈佛大学发布的报告显示，美国房屋维修支出已连续10 年稳步增长，房屋维修支出从 2010 年的 2,650 亿美元预计增长到 2021 年的4,330 亿美元，随着存量房屋的房龄增长，所需的维修与翻修支出越来越高，采暖散热器市场也有着稳定的、巨大的市场需求。发行人从 2021 年下半年开始逐步开发美国客户，以暖通零配件为撬板，逐步开拓卫浴毛巾架产品市场，尤其是不锈钢材质的卫浴毛巾架产品，公司在批量化生产方面具有技术和成本优势。
2022 年，发行人美国市场已实现销售收入 3,296.08 万元，而 2021 年销售收入仅为 766.76 万元。
对招股说明书中关于“销售区域较为集中的风险”补充修改如下：
报告期内，公司的营业收入主要来自境外国家或地区，其中来自英国的销售收入占比在 60%以上，销售区域较为集中。由于市场开拓是个长期过程，未来一段时间内公司的业务收入还将主要来源于以英国为主的欧洲地区，若该等地区销售市场环境发生重大不利变化或公司无法及时开发其他区域客户，将对公司业绩带来不利影响。
（三）报告期内新旧客户的收入金额、占比，发行人是否具备其他地区、新客户开拓的能力
报告期内，发行人主要以老客户为主，客户群体相对稳定，收入规模占比较高。同时，发行人也持续开发新客户，新客户销售规模逐步增加。由于新客户的开发的周期相对较长，以下主要统计 2020 年及以后的新老客户情况。发行人销售收入 10 万元以上的新老客户分布情况如下：
因新客户开发过程相对较长，发行人首次进入客户供应商体系需通过对方的供应商认证及考核，通过后方能向其进行供货，且供货订单也是逐步增加的过程。
由上表可知，从 2020 年开始计算新客户，公司新增客户数量和采购金额逐年增长，2021 年、2022 年新增客户的收入占比分别为 18.61%和 24.08%，客户开发周期符合行业惯例，发行人具备新客户的开发能力。
根据新增客户的注册地区，报告期内，新增客户按地区分类列示如下：
由上表可知，发行人新增客户中英国地区客户占比相对较高，报告期内占比分别为37.69%、34.74%和38.51%，英国区域以外的其他境外区域收入占比也保持在30%以上的规模，发行人具备其他国家和地区的业务开发能力。
综上，发行人主要销售区域集中在英国具有合理性，发行人具备其他地区及新客户的开拓能力。
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