焦点快报!医疗板块:四大底部特征出现,新一轮周期即将开启?

2023-04-24 22:38:06    来源:富国基金    

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四大底部特征,医药新一轮周期即将开启

第一,估值底部;第二,公募持仓底部;第三,政策底部;第四,业绩底部。底部的意义在于安全边际,能够让投资更好的“立于不败之地”。回顾历史,价值只会迟到,却从未缺席。


(资料图片)

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医药相对收益已连续走弱,2023年修复概率大

医药连续3年跑输万得全A,已到达了历史极值。而从2005-2022年经验来看,医药从未连续跑输万得全A两年以上。医药当下基本面需求相对确定,集采政策影响已大幅弱化,2023年医药相对其他行业的排名有望提升。

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底部特征一:估值底部,安全垫较厚,具备配置性价比

2010年至今,医药板块估值水平分别在2011年底和2018年底达到最低位,最低位为24倍左右,目前医药板块估值为24.4倍,再次处于近十年最低水平。

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底部特征二:公募持仓底部,筹码健康,有加仓空间

2020年二季度公募基金医药持仓自高点回落,于2022年3季度末达到这一轮的低点,随后在四季度有所加仓。从交易结构而言,目前筹码相对健康。在人多的地方要考虑风险,在人少的地方更考虑机会。

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底部特征三:业绩底部初现,2023或迎戴维斯双击

2022年医药行业需求持续疲软,22Q4业绩进一步出清,为2023年业绩增长提供了“低基数”效应。随着国内疫情高峰的过去,被压抑许久的国内正常医疗需求复苏或将成为定局。近期ROE、资产周转率均见底回升,医药需求或已开始见底改善。

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底部特征四:政策底部已现,仿制药冲击基本结束

自2018年以来,八批国家组织药品集中带量采购覆盖350种药品,重点公司的核心仿制药几乎均已集采。其次,医保国谈经过近几年的探索和机制完善,不再追求“大降价”的结果,规则和要求在波动中调整,变得更加稳定和可预测,意味着医保谈判逐渐有了相对宽松的气氛和环境,能够让创新药企在动态平衡中寻找到机会,实现患者、医保和企业的多赢。

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周期视角下,当前医药“性价比”高

沪深300股息率与10年国债收益率的差值,是刻画A股市场中期趋势的“金手指”。从历史经验数据来看,医药生物行业的股息率与10年国债收益率的差值,同样具有较高的趋势反应能力,中周期来看医药已渐入配置的拐点。

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医药投资,把握复苏主线

第一,疫后复苏是很多行业的驱动力,同样也是医药的。第二,未来供给的边际变化,依然来自于创新药。第三,政策与行业驱动相关采购,确定性高。

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医药是长期的核心资产

医药行业,是典型的内生增长动力强、需求刚性弱周期的行业。从发达国家的经验看,短期医药发展虽有波折,但终究能够穿越牛熊、一路向上。中国医药行业很可能已经进入了“黎明前的黑暗”,经历短期的蛰伏后,定会有优秀的企业重新崛起。

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